Satura rādītājs
- Vēsturiskā vs netiešā nepastāvība
- Nepastāvība, Vega un citi
- Pērciet (vai dodieties ilgi) liek
- Rakstīt (vai īsus) zvanus
- Īsas kājiņas vai nožņaugšanās
- Ratio attiecība
- Dzelzs Kondori
- Grunts līnija
Ir septiņi faktori vai mainīgie, kas nosaka iespējas līguma cenu. Sešiem no šiem septiņiem mainīgajiem lielumiem ir zināmas vērtības, un nav skaidru to ievades vērtību opciju cenu modelī. Bet septītais mainīgais - nepastāvība - ir tikai aptuvens, un šī iemesla dēļ tas ir vissvarīgākais faktors, nosakot iespējas līguma cenu.
- Pakārtotā bāzes pašreizējā cena - zināmā pamata cena - zināmais opcijas veids (pirkšanas vai pārdošanas) - zināms laiks līdz iespējas līguma termiņa beigām - zināmā bezriska procentu likme - zināmā bāzes kapitāla dividendes - zināmā nepastāvība - nav zināma
Taustiņu izņemšana
- Opciju cenas ir ārkārtīgi atkarīgas no paredzamajiem bāzes aktīva svārstīgumiem nākotnē. Rezultātā, lai arī visi pārējie opcijas cenas dati ir zināmi, cilvēkiem būs dažādas cerības uz nepastāvību. Tāpēc nepastāvības tirgošana kļūst par galveno stratēģiju kopumu, kuru izmanto opciju tirgotāji..
Vēsturiskā un netiešā nepastāvība
Nepastāvība var būt gan vēsturiska, gan netieša; abus procentus izsaka gadā. Vēsturiskā nepastāvība ir faktiskā nepastāvība, ko parāda pamatam noteiktā laika posmā, piemēram, pagājušajā mēnesī vai gadā. Turpretī implicētā svārstīgums (IV) ir bāzes aktīvu nepastāvības līmenis, ko nosaka pašreizējā opcijas cena.
Iedomātā nepastāvība ir daudz atbilstošāka nekā vēsturiskā opciju cenu nepastāvība, jo tā gaida. Iedomājieties par netiešo nepastāvību kā skatīšanos caur nedaudz drūmo vējstiklu, savukārt vēsturiskā nepastāvība ir tāda kā ieskatīšanās atpakaļskata spogulī. Kaut arī vēsturiskā un netiešā svārstīguma līmeņi konkrētam krājumam vai aktīvam var būt un bieži vien ir ļoti atšķirīgi, tomēr intuitīvi ir jēga, ka vēsturiskā nepastāvība var būt nozīmīgs implicētās nepastāvības svārstību noteicējs, tāpat kā ceļš, ko šķērso, var dot priekšstatu par to, kas ir priekšā.
Ja viss pārējais ir vienāds, paaugstināts netiešās svārstības līmenis novedīs pie augstākas iespējas līguma cenas, bet pazemināts netiešās svārstības līmenis novedīs pie zemākas iespējas līguma cenas. Piemēram, nepastāvība parasti palielinās laikā, kad uzņēmums ziņo par ieņēmumiem. Tādējādi netiešā nepastāvība, ko tirgotāji izceno par šī uzņēmuma iespējām ap “peļņas sezonu”, parasti būs ievērojami augstāka nekā nepastāvības aplēses mierīgākā laikā.
Nepastāvība, Vega un citi
“Opcijas grieķis”, kas mēra opcijas cenu jutīgumu pret netiešo svārstīgumu, ir pazīstams kā Vega. Vega izsaka iespējas līguma cenu izmaiņas par katrām 1% izmaiņām bāzes aktīvu nepastāvībā.
Attiecībā uz nepastāvību jāņem vērā divi punkti:
- Relatīvā nepastāvība ir noderīga, lai opciju tirgū izvairītos no ābolu salīdzināšanas ar apelsīniem. Relatīvā nepastāvība attiecas uz krājumu nepastāvību pašreiz, salīdzinot ar tā nepastāvību noteiktā laika posmā. Pieņemsim, ka A krājuma A naudas variantiem, kuru termiņš beidzas viena mēneša laikā, parasti bija netiešā svārstība 10%, bet tagad tie uzrāda IV 20%, savukārt B krājumam B viena mēneša naudas izvēles iespējas vēsturiski ir bijušas IV 30%, kas tagad ir pieaudzis līdz 35%. Relatīvi, kaut arī krājumiem B ir lielāka absolūtā nepastāvība, ir acīmredzams, ka A ir bijušas lielākas relatīvās volatilitātes izmaiņas. Vispārējais nepastāvības līmenis plašajā tirgū ir arī svarīgs apsvērums, novērtējot atsevišķu akciju nepastāvību. Vispazīstamākais tirgus nepastāvības mērs ir CBOE volatilitātes indekss (VIX), kas mēra S&P 500 nepastāvību. Pazīstams arī kā baiļu mērītājs, kad S&P 500 cieš būtisku kritumu, VIX strauji palielinās; un otrādi, kad S&P 500 pieaug vienmērīgi, VIX signāls tiek izsaukts.
Investīciju pamatprincips ir zemu pirkšana un pārdošana, un tirdzniecības iespējas neatšķiras. Tātad opciju tirgotāji parasti pārdos (vai rakstīs) iespējas, ja netiešā svārstīgums ir augsts, jo tas ir līdzīgs nepastāvības pārdošanai vai “īslaicīgai”. Tāpat, ja netiešā svārstīgums ir zems, opciju tirgotāji pērk iespējas līgumus vai “iet uz priekšu” no svārstībām.
(Plašāku informāciju skatiet sadaļā: Netiešā nepastāvība: pērciet zemu un pārdodiet augstu .)
Balstoties uz šo diskusiju, šeit ir piecas iespēju stratēģijas, kuras tirgotāji izmanto tirdzniecības nepastāvībai, kas sakārtotas pieaugošās sarežģītības secībā. Lai ilustrētu jēdzienus, kā piemērus izmantosim Netflix Inc (NFLX) opcijas.
Pērciet (vai dodieties ilgi) liek
Ja svārstīgums ir liels gan plašā tirgus, gan relatīvā izteiksmē attiecībā uz konkrētu akciju, tirgotāji, kuriem ir lācīgs krājums, var pirkt, pamatojoties uz divvietīgām telpām - “pērc augstu, pārdod augstāk” un “ tendence ir tavs draugs. ”
Piemēram, Netflix 2016. gada 29. janvārī noslēdzās ar cenu 91, 15 USD, kas ir par 20% mazāk nekā gadu iepriekš, pēc vairāk nekā dubultošanās 2015. gadā, kad tas bija vislabākais sniegums S&P 500 krājumos. Tirgotāji, kuriem ir lācīgs krājums, var iegādājieties akciju USD 90 (ti, 90 ASV dolāru bāzes cena), kuru derīguma termiņš beidzas 2016. gada jūnijā. Šīs pārdošanas implicētais svārstīgums 2016. gada 29. janvārī bija 53%, un tas tika piedāvāts par USD 11, 40. Tas nozīmē, ka Netflix nāksies samazināties par USD 12, 55 jeb 14% no pašreizējā līmeņa, pirms pārdošanas pozīcija kļūst rentabla.
Šī stratēģija ir vienkārša, bet dārga, tāpēc tirgotāji, kas vēlas samazināt savas ilgas pārdošanas pozīcijas izmaksas, var vai nu pirkt vēl vienu ārpus naudas pārdošanas likmi, vai arī segt garās pārdošanas pozīcijas izmaksas, pievienojot īsu pārdošanas cenu. pozīcija par zemāku cenu, stratēģija, kas pazīstama kā lāča pārdošanas izplatība. Turpinot Netflix piemēru, tirgotājs varēja iegādāties jūnija 80 USD cenu 7, 15 USD, kas ir 4, 25 USD vai 37% lētāk nekā 90 USD. Vai arī tirgotājs var izveidot lāča likmju starpību, pērkot USD 90, kas ir USD 11, 40, un pārdodot vai uzrakstot USD 80, kuru cena ir USD 6, 75 (ņemiet vērā, ka 80 USD piedāvājuma pieprasījums ir USD 6, 75 / USD 7, 15), par neto izmaksām USD 4, 65..
(Par saistīto lasījumu skatīt: Bear Put Spreads: rēgojoša alternatīva īsās pozīcijas pārdošanai .)
Rakstīt (vai īsus) zvanus
Tirgotājs, kuram ir arī lācīgs krājums, bet domā, ka jūnija iespēju IV līmenis varētu samazināties, varētu apsvērt iespēju slēgt zvanus uz Netflix, lai iemaksātu prēmiju virs 12 USD. Jūnija 90 USD jūnija zvani tika tirgoti USD 12, 35 / USD 12, 80 2016. gada 29. janvārī, tāpēc, uzrakstot šos zvanus, tirgotājs saņemtu prēmiju USD 12, 35 (ti, solītās cenas).
Ja krājumi tiks slēgti par 90 USD vai mazāk līdz sarunu termiņa beigām 17. jūnijā, tirgotājs paturēs visu saņemto prēmijas summu. Ja akciju cena tiks slēgta par 95 USD tieši pirms termiņa beigām, 90 USD zvanu vērtība būs 5 USD, tāpēc tirgotāja tīrais ieguvums joprojām būs 7, 35 USD (ti, 12, 35 USD - 5 USD).
Vega jūnija 90 USD zvanos bija 0, 2216, tāpēc, ja 54% IV strauji kritīsies līdz 40% drīz pēc īstermiņa sarunu pozīcijas uzsākšanas, opcijas cena pazemināsies par aptuveni 3, 10 USD (ti, 14 x 0, 2216).
Ņemiet vērā, ka neapzināta zvana rakstīšana vai saīsināšana ir riskanta stratēģija teorētiski neierobežota riska dēļ, ja pamatā esošie krājumi vai aktīvi palielinās par cenu. Ko darīt, ja Netflix palielinās līdz USD 150 līdz jūnija termiņa beigām 90 ASV dolāru neapmaksātā zvana pozīcijai? Tādā gadījumā 90 USD zvana vērts ir vismaz 60 USD, un tirgotājs sagaida milzīgus 385% zaudējumus. Lai mazinātu šo risku, stratēģijā, kas pazīstama kā lāča pieprasījuma starpība, tirgotāji bieži apvienos īstermiņa sarunu pozīciju ar ilgās sarunas pozīciju par augstāku cenu.
Īsas kājiņas vai nožņaugšanās
Straddle tirgotājs raksta vai pārdod zvanu un piemēro vienādu cenu, lai saņemtu prēmijas gan par īso, gan īso pārdošanas pozīciju. Šīs stratēģijas pamatojums ir tāds, ka tirgotājs sagaida, ka IV ievērojami samazināsies līdz opcijas termiņa beigām, ļaujot paturēt lielāko daļu, ja ne visu, prēmiju, kas saņemta par īstermiņa pārdošanas un īstermiņa pirkšanas pozīcijām.
(Plašāku informāciju skatiet: Straddle Strategy: vienkārša pieeja tirgus neitralitātei .)
Atkal izmantojot Netflix opcijas kā piemēru, uzrakstot jūnija 90 USD cenu un rakstot jūnija 90 USD, tirgotājs saņems opcijas prēmiju USD 12, 35 + 11, 10 = 23, 45 USD. Tirgotājs veic bankas darījumus ar akcijām, kas tuvojas USD 90 bāzes cenai līdz opcijas termiņa beigām jūnijā.
Īstermiņa pirkuma rakstīšana uzliek tirgotājam pienākumu iegādāties pamatsummu par minimālo cenu pat tad, ja īstermiņa zvana laikā tā nokrītas līdz nullei, kā tas tika minēts iepriekš, teorētiski ir neierobežots risks. Tomēr tirgotājam ir zināma drošības rezerve, pamatojoties uz saņemtās prēmijas līmeni.
Šajā piemērā, ja bāzes fonds Netflix sāks pārsniegt USD 66, 55 (ti, pamata cena 90 USD - saņemtā prēmija USD 23, 45) vai zem 113, 45 USD (ti, USD 90 + 23, 45) līdz opcijas termiņa beigām jūnijā, stratēģija būs rentabla. Precīzs rentabilitātes līmenis ir atkarīgs no tā, kur akciju cena ir beigusies; rentabilitāte ir maksimāla, ja akciju cena beidzas ar USD 90, un tā samazinās, jo krājumi kļūst arvien tālāk no USD 90 līmeņa. Ja akciju vērtība līdz opcijas termiņa beigām sāksies zem USD 66, 55 vai virs USD 113, 45, stratēģija būtu nerentabla. Tādējādi $ 66, 55 un $ 113, 45 ir divi līdzsvara punkti šai īsajai robežu stratēģijai.
Īsais žņaugs ir līdzīgs īsajam kājiņam, atšķirība ir tā, ka īstermiņa pārdošanas un īstermiņa pirkšanas pozīciju cena nav vienāda. Parasti zvana signāls ir lielāks nekā plānotais, un abiem ir ārpus naudas un aptuveni vienādā attālumā no bāzes aktīva pašreizējās cenas. Tā kā Netflix tirdzniecība bija USD 91, 15, tirgotājs varēja uzrakstīt jūnija 80 USD cenu 6, 75 USD un jūnija 100 USD cenu 8, 20 USD, lai saņemtu neto prēmiju 14, 95 USD (ti, 6, 75 USD + 8, 20 USD). Apmaiņā pret zemāka līmeņa prēmiju šīs stratēģijas risks zināmā mērā ir samazināts. Tas ir tāpēc, ka stratēģijas rentabilitātes punkti tagad ir attiecīgi 65, 05 USD (80 USD - 14, 95 USD) un 114, 95 USD (100 USD + 14, 95 USD).
Ratio attiecība
Raporta attiecība vienkārši nozīmē, ka jāraksta vairāk iegādāto opciju. Vienkāršākajā stratēģijā tiek izmantota attiecība 2: 1 ar divām opcijām, kas tiek pārdotas vai rakstītas par katru iegādāto opciju. Loģiskais pamats ir gūt labumu no ievērojamā netiešās svārstīguma krituma pirms iespējas līguma termiņa beigām.
(Plašāku informāciju skatiet: Raporta attiecība: Augsta nepastāvības iespēju stratēģija .)
Tirgotājs, kurš izmanto šo stratēģiju, iegādātos Netflix jūnija 90 USD zvanu par USD 12, 80 un uzrakstītu (vai īsu) divus 100 USD zvanus pa USD 8, 20. Tādējādi šajā gadījumā saņemtā neto prēmija ir USD 3, 60 (ti, USD 8, 20 x 2 - USD 12, 80). Šo stratēģiju var uzskatīt par līdzvērtīgu buļļu zvanu izplatībai (garš jūnija 90 USD zvans + īss jūnija USD 100 zvans) un īsajam zvanam (jūnija 100 USD zvans). Maksimālais ieguvums no šīs stratēģijas tiktu uzkrāts, ja pamatā esošās akcijas sāksies precīzi 100 USD vērtībā īsi pirms opcijas termiņa beigām. Šajā gadījumā 90 USD garais zvans būtu USD 10 vērtībā, bet divi 100 USD īsie zvani beigtos bezvērtīgi. Tāpēc maksimālais ieguvums būtu USD 10 + saņemtā prēmija USD 3, 60 = USD 13, 60 apmērā.
Ratio attiecību ieguvumi un riski
Apsvērsim dažus scenārijus, lai novērtētu šīs stratēģijas rentabilitāti vai risku. Ko darīt, ja akciju cena beidzas ar 95 USD līdz opcijas termiņa beigām? Šajā gadījumā 90 USD garā saruna būtu USD 5 vērtībā, un divi 100 USD īsie zvani beigtos bezvērtīgi. Tādējādi kopējais ieguvums būtu USD 8, 60 (USD 5 + saņemtā neto prēmija USD 3, 60). Ja krājumi tiek slēgti par USD 90 vai mazāk līdz opcijas termiņa beigām, visi trīs zvani beidzas bezvērtīgi, un vienīgais ieguvums ir saņemtā neto prēmija USD 3, 60 apmērā.
Ko darīt, ja akciju derīguma termiņš beidzas virs 100 USD? Šajā gadījumā ieguvums no 90 dolāru ilgas sarunas tiktu stabili samazināts, zaudējot zaudējumus par diviem īsajiem zvaniem 100 dolāru apmērā. Piemēram, ja akciju cena ir USD 105, kopējais P / L būs = 15 USD - (2 X $ 5) + 3, 60 USD = 8, 60 USD
Tādējādi šīs stratēģijas rentabilitāte būtu pēc akciju cenas USD 113.60 līdz opcijas termiņa beigām, un šajā brīdī P / L būtu: (peļņa no ilga 90 USD zvana + 3, 60 USD tīrā prēmija) - (zaudējumi par diviem īsiem 100 USD zvaniem) = (23, 60 USD + 3, 60 USD) - (2 X 13, 60) = 0. Tādējādi stratēģija kļūs arvien nerentablāka, jo krājumi palielinās virs līdzsvara robežas - 113, 60 USD.
Dzelzs Kondori
Dzelzs kondora stratēģijā tirgotājs sedz lāča pieprasījuma izkliedi ar tāda paša termiņa vērša izlikšanu, cerot gūt labumu no nepastāvības atkāpšanās, kuras rezultātā akciju tirdzniecība šaurā diapazonā notiek opciju darbības laikā.
Dzelzs kondors tiek veidots, pārdodot ārpustirgus (OTM) zvanu un nopērkot vēl vienu sarunu ar augstāku cenu, vienlaikus pārdodot in-the-money (ITM) izpārdošanu un nopērkot citu pirkumu ar zemāku cenu. Parasti atšķirība starp sarunu un ienākošo cenu fiksētajām cenām ir vienāda, un tās ir vienādā attālumā no pamatā esošajām. Izmantojot Netflix jūnija opciju cenas, dzelzs kondors ietvertu 95 USD zvana pārdošanu un 100 USD zvana pirkšanu, lai iegūtu neto kredītu (vai saņemto prēmiju) 1, 45 USD (ti, 10, 15 USD - 8, 70 USD), un vienlaikus pārdotu 85 USD pārdošanas un nopirktu USD 80 neto kredīts USD 1, 65 (ti, USD 8, 80 - USD 7, 15). Kopējais saņemtais kredīts tādējādi būtu USD 3, 10.
Maksimālais ieguvums no šīs stratēģijas ir vienāds ar saņemto neto prēmiju (3, 10 USD), kas uzkrājas, ja krājumi slēdzas no 85 līdz 95 USD līdz opcijas termiņa beigām. Maksimālie zaudējumi varētu rasties, ja akciju derīguma termiņš beidzas virs 100 USD pieprasījuma stresa vai zem USD 80 pārdošanas streika. Šajā gadījumā maksimālie zaudējumi būtu vienādi ar starpību starp sarunu streiku cenām vai attiecīgi samazinātu saņemto neto prēmiju jeb 1, 90 USD (ti, 5 USD - 3, 10 USD). Dzelzs kondoram ir salīdzinoši zema izmaksa, taču kompromiss ir tāds, ka arī potenciālie zaudējumi ir ļoti ierobežoti.
(Plašāku informāciju skatiet: Dzelzs kondors .)
Grunts līnija
Tirgotāji izmanto šīs piecas stratēģijas, lai gūtu labumu no akcijām vai vērtspapīriem, kuriem ir augsta nepastāvība. Tā kā lielākajā daļā šo stratēģiju ir iespējami neierobežoti zaudējumi vai tās ir diezgan sarežģītas (piemēram, dzelzs kondora stratēģija), tās vajadzētu izmantot tikai ekspertu iespēju tirgotājiem, kuri labi pārzina opciju tirdzniecības riskus. Iesācējiem vajadzētu pieturēties pie vienkārša vaniļas zvanu vai pirkumu pirkšanas.
