Lielais riska ieguldījumu fonds AQR, kuru dibinājis slavens investors Cliff Asness, izmanto statistiskās arbitrāžas stratēģiju, ņemot īso pozīciju akcijās ar augstu beta līmeni un garo pozīciju akcijās ar zemu beta līmeni. Šī stratēģija ir pazīstama kā likme pret beta versiju. Teorijas pamatā ir iespējamās kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeļa jeb CAPM neefektivitātes, jo lielie fondi ir ierobežoti attiecībā uz piesaistīto līdzekļu veidu un risku, ko viņi var uzņemties. Beta ir statistisks rādītājs, kas raksturo individuālu akciju vai portfeļa risku attiecībā pret tirgu kopumā. Frāze likme pret beta tika izdomāta no dažiem ekonomikas dokumentiem, ko rakstījuši stratēģijas veidotāji.
Beta
Beta ir riska pakāpe, kuru nevar samazināt ar diversifikāciju. Viena beta versija nozīmē, ka akcija vai portfelis pārvietojas precīzi saskaņā ar lielāku tirgu. Beta, kas ir lielāka par vienu, norāda aktīvu ar lielāku nepastāvību, salīdzinot ar tirgus tendenci. Beta, kas mazāka par vienu, norāda aktīvu, kas ir mazāk svārstīgs nekā tirgus, vai aktīvu ar lielāku nepastāvību, kas nav korelēts ar lielāku tirgu. Negatīva beta versija parāda, ka aktīvs mainās pret kopējo tirgu. Dažiem atvasinātajiem instrumentiem, piemēram, pārdošanas opcijām, vienmēr ir negatīva likme.
CAPM
CAPM ir modelis, kas aprēķina paredzamo aktīva vai portfeļa atdevi. Formula nosaka paredzamo atdevi kā dominējošo bezriska likmi plus tirgus atdevi, no kuras atskaitīta bezriska likme, reizinot ar akciju beta vērtību. Drošības tirgus līnija jeb SML ir CAPM rezultāts. Tas parāda paredzamo atdeves līmeni kā nediversificējama riska funkciju. SML ir taisna līnija, kas parāda aktīva riska un ienesīguma kompromisu. SML slīpums ir vienāds ar tirgus riska prēmiju. Tirgus riska prēmija ir starpība starp paredzamo tirgus portfeļa atdevi un bezriska likmi.
Stratēģija Bet pret Beta
Pamata likme pret beta stratēģiju ir atrast aktīvus ar augstākām likmēm un ieņemt tajos īsu pozīciju. Tajā pašā laikā aktīviem ar zemākām likmēm tiek ņemta aizņemtā pozīcija. Ideja ir tāda, ka augstākiem beta aktīviem ir pārāk augstas cenas, un zemākiem beta aktīviem ir zemas cenas. Teorija norāda, ka akciju cenas galu galā atkal sakrīt. Tā būtībā ir statistikas arbitrāžas stratēģija, aktīvu cenām atgriežoties pie vidējās cenas pret risku. Šo mediānu definē kā SML.
Galvenais CAPM princips ir tas, ka visi saprātīgie investori iegulda naudu portfelī ar visaugstāko paredzamo pārsniegto atdevi no vienas riska vienības. Paredzamo pārsniegto atdevi uz vienu riska vienību sauc par Šarpe koeficientu. Pēc tam ieguldītājs var piesaistīt šo finansējumu vai samazināt to, pamatojoties uz savām individuālajām riska vēlmēm. Tomēr daudziem lieliem kopfondiem un individuālajiem ieguldītājiem ir ierobežots piesaistīto līdzekļu apjoms. Tā rezultātā viņiem ir tendence pārspīlēt savus portfeļus pret lielākiem beta aktīviem, lai uzlabotu atdevi.
Šāda tendence uz lielākiem beta krājumiem norāda, ka šiem aktīviem ir nepieciešama zemāka riska korekcija, salīdzinot ar zemākiem beta aktīviem. Būtībā daži eksperti uzskata, ka SML līnijas slīpums ir pārāk līdzens ASV tirgum, salīdzinot ar CAPM. Tas it kā rada cenu anomāliju tirgū, kurā daži mēģina gūt peļņu. Daži ekonomikas dokumenti, kas veic vēsturisko atpakaļpārbaudi, ir parādījuši augstākas Šarpe attiecības pret visu tirgu.
Pārbaudot šo parādību, AQR ir izveidojis tirgus neitrālas derības pret beta faktoriem, kurus var izmantot, lai izmērītu šo ideju. Praktiski šīs stratēģijas izpilde cieš no komisijām un citiem tirdzniecības izdevumiem. Kā tāds tas var nebūt noderīgs atsevišķiem ieguldītājiem. Visticamāk, lai stratēģija būtu veiksmīga, ir vajadzīgs liels kapitāla daudzums un pieeja zemām tirdzniecības izmaksām.
