S&P 500 pagājušajā nedēļā labi atguvās un ir izaicinājis savus iepriekšējos īstermiņa rekordus ap 2800 USD. Diemžēl arī maza apjoma indeksi, piemēram, Russell 2000, nav tikuši uz priekšu. Parasti investori gribētu redzēt labāku sniegumu mazo uzņēmumu vidū, jo tas norāda, ka tirgotāji ir gatavi uzņemties lielāku risku.
Tikai cenu indeksa apskatīšana starp lielajiem (drošajiem) un mazajiem (riskantiem) indeksiem ne vienmēr atklāj visu tirgotāju ainu. Pilnīgu izpratni par tirgus noskaņojumu var iegūt, ja salīdzinām cenu pieaugumu ar to, cik daudz naudas tiek ieguldīts šajos aktīvos.
Piemēram, ja palielinās lielo robežu cenas un investori ieliek daudz naudas fondos, kas izseko lielkapitāla akcijas, mēs varam būt pārliecinātāki, ka lielkapitāla akciju tendence ir spēcīga. Tāpat, ja mazkapitāla akciju vērtība palielinās, bet mazkapitāla fondi zaudē ieguldītājus, mēs varam pieņemt, ka ieguldītājiem ir bažas par šiem aktīviem, kaut arī cena aug un tendence ir vāja. Mēs varam veikt līdzīgu analīzi arī citām aktīvu klasēm, piemēram, obligācijām un precēm, lai izveidotu pilnīgu priekšstatu par tirgus naudas plūsmu un ieguldītāju noskaņojumu.
Diemžēl naudas plūsma tirgus lielākajos ETF nesen atspoguļo relatīvo cenu attīstību starp lielajiem un mazajiem uzņēmumiem, kas norāda, ka investori joprojām ir piesardzīgi. Lai arī tirgus vēl nav lācīgs, līdzīgs aizspriedums par drošākiem ieguldījumiem ir vērojams arī obligāciju un preču naudas plūsmās.
Drošības priekšroka
Raugoties uz pozitīvo pusi, investorus pēdējās nedēļas laikā daudz vairāk interesēja akciju fondi nekā obligācijas. Tomēr to fondu veidi, kuri ir guvuši vislabākos rezultātus, nedaudz uztrauc. Piemēram, iShares Select Dividend ETF (DVY) bija trešais populārākais ETF nedēļā, kas beidzās 15. martā. Nedēļas desmit labākajos fondos bija arī vēl trīs uz dividendēm vērsti ETF, un pārējie plankumi tika izmantoti no S&P 500 fondiem vai līdzīgiem.
Pēdējo divu nedēļu laikā galvenā uzmanība tiek pievērsta drošībai, salīdzinot ar janvāri un februāri, kad fondu plūsmās dominēja jaunattīstības valstu ETF. Tomēr pat šajā laika posmā Emerging Markets (EM) fondi dalījās uzmanības centrā ar dažādiem galvenokārt investīciju līmeņa obligāciju fondiem, piemēram, iShares 7-10 gadu valsts kases obligāciju ETF (IEF) un tā 20 gadu līdzstrādnieku (TLT). Septiņi no 10 fondiem, kas janvārī un februārī piesaistīja vislielāko kapitāla plūsmu, bija obligāciju fondi, neskatoties uz salīdzinoši zemo cenu līmeni.
Pievienojot dažus ievainojumus ievainojumiem, kamēr investori ielēja naudu obligāciju un EM fondos, vislielākās aizplūdes piedzīvoja SPDR S&P 500 ETF (SPY). Kaut arī SPY kopš gada sākuma ir palielinājies par 12.56%, kopējais pārvaldīto līdzekļu apjoms ir tikai 6.9%. Jūs varat redzēt šo atšķirību zemāk redzamajā tabulā. Kaut arī šīs fondu plūsmas var šķist pretrunīgas, tās atklāj interesantu spiedienu uz bāzes tirgu.
- Investīcijās jaunattīstības tirgos bēdīgi dominē tā saucamā “karstā nauda”, kas nozīmē fondus, kas tiek ātri ieguldīti, lai izmantotu īstermiņa augšupvērstos ieguvumus, un tikpat ātri tiek izņemti. Tātad, lai arī interese par EM parasti ir laba zīme buļļiem, pēc būtības tas ir īstermiņa signāls. Obligāciju cenas mainās pretēji procentu likmēm. Ja paredzams, ka likmes samazināsies, obligācijām un obligāciju fondiem vajadzētu novērtēt. Tāpēc, ja investori paredzēs procentu likmju pazemināšanos, viņi pārcels kapitālu obligāciju fondos un ETF. Krītošās procentu likmes ir ļoti savstarpēji saistītas arī ar zemākām ekonomiskās izaugsmes likmēm, kas nozīmē, ka obligāciju fondu plūsmas atklāj neobjektivitāti aplēsēm par zemāku investoru izaugsmi. Paredzamā zemāku procentu likmju (pieauguma) ietekme uz obligāciju fondiem attiecas arī uz dividenžu maksātājiem. Ja likmes pazeminās, vajadzētu pieaugt arī ienākumu krājumu izmaksāto nākotnes dividenžu vērtībai. Lai arī investoru noskaņojums pagājušajā nedēļā šķita uzlabojies, aizspriedumi par labu dividenžu izmaksas ETF apstiprina to pašu piesardzīgo perspektīvu, kāda jau bija redzama fiksētā ienākuma ETF.
Preces pārvietojas nepareizā virzienā
Tas, kas notiek ar akciju fondu plūsmām, tiek atspoguļots preču fondos. Piemēram, viens no lielākajiem uz precēm orientētajiem fondiem tirgū, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), ir palielinājies par 14, 5% no zemākā līmeņa 24. decembrī, bet tā kopējie pārvaldītie aktīvi ir mazāk nekā uz pusi zemāki par 6, 78%.
GSG fondu plūsmas ir reprezentatīvas tam, kas notiek visā preču sektorā, kas ir pretējs laika posmam no 2016. līdz 2017. gadam, kad ETF cena pieauga par 14.41%, bet fondu plūsma pieauga par 108.8%. Pārmaiņas 2019. gadā norāda, ka investori nav tik gatavi investēt aiz nesenā preču rallija, jo viņi nav pārliecināti, ka tas ilgs.
Šī atšķirība starp cenu izmaiņām un fondu plūsmām ir vēl dramatiskāka, ja skatāmies uz atsevišķām preču grupām, piemēram, enerģētiku. Populārā ASV Naftas fonda (USO) pieaugums ir 26, 29%, salīdzinot ar iepriekšējo gadu, savukārt fondu plūsmas tajā pašā laika posmā ir palielinājušās tikai par 2, 98%, kas padara to par vienu no sliktākajiem ienesīgajiem pēc līdzekļu plūsmas grupā. Šajā tabulā varat redzēt atšķirību starp USO cenu izpildi un tās kopējiem pārvaldītajiem aktīviem.
Ko izžuvušā līdzekļu plūsma precēs stāsta par investoru noskaņojumu?
- Precēm un jaunajiem tirgiem ir tendence virzīties vienā virzienā. Ja investorus interesē tikai īstermiņa impulss EM un negaida pozitīvas fundamentālas pārmaiņas, viņi izvairīsies no pakļaušanas precēm pat tad, ja cena palielināsies. Dažus attīstītus tirgus varētu apdraudēt vājās fondu plūsmas izejvielās. Piemēram, Lielbritānijas ekonomikai ir liekais svars tādu preču ražotājiem kā British Petroleum (BP). BP tieši vai netieši atbalsta 1 no katrām 250 darba vietām Apvienotajā Karalistē, kas nozīmē, ka traucējumi naftas tirgū varētu būt negatīva ekonomiska pārsteiguma katalizators Apvienotajā Karalistē, kuru jau tagad met Brexit.
Grunts līnija
Fondu plūsmas, protams, vēl nav lācīgas, taču priekšroka drošībai un intereses trūkums par precēm norāda uz to, ka investori nav pārliecināti par ekonomikas izaugsmi 2019. gadā. Ņemiet vērā, ka investori, kas aizkavē fondu plūsmu, nav perfekti paredzami nākotnei, tāpēc jebkurām aplēsēm jābūt provizoriskām par jauniem datiem. Tomēr, kamēr nākotne joprojām ir duļķaina, ieguldītājiem ir jēga palikt diversificētiem un konservatīviem, līdz fondu plūsmas sāk virzīties noteiktā bullish virzienā. Lielāka ieplūde mazkapitāla fondos un ar ienākumu nesaistītos fondu fondos būtu tāls ceļš, lai pārliecinātu mani, ka izaugsmes aprēķini ir sasnieguši zemāko robežu un sāk uzlaboties.
