Algoritmiskā tirdzniecība (vai "algo" tirdzniecība) attiecas uz datoru algoritmu izmantošanu (galvenokārt noteikumu vai instrukciju kopumu, lai dators veiktu doto uzdevumu) lielu krājumu bloku vai citu finanšu aktīvu tirdzniecībai, vienlaikus samazinot šādu darbību ietekmi uz tirgu. darījumi. Algoritmiskā tirdzniecība ietver darījumu izvietošanu, pamatojoties uz noteiktiem kritērijiem, un šo darījumu sadalīšanu mazākās partijās, lai būtiski neietekmētu akciju vai aktīvu cenu.
Algoritmiskās tirdzniecības ieguvumi ir acīmredzami: tā nodrošina darījumu "vislabāko izpildi", jo tas samazina cilvēku elementu, un to var izmantot daudzu tirgu un aktīvu tirdzniecībai daudz efektīvāk, nekā to varētu cerēt miesas un kaulu tirgotājs. (Plašāk lasiet: Algoritmiskās tirdzniecības pamati: jēdzieni un piemēri ).
Kas ir algoritmiska augstas frekvences tirdzniecība?
Tirdzniecība ar augstfrekvences (HFT) algoritmisko tirdzniecību kopumā notiek citā līmenī - domājiet par steroīdu tirdzniecību ar algām. Kā norāda termins, tirdzniecība ar augstfrekvenci nozīmē tūkstošiem pasūtījumu veikšanu ar acīmredzami ātru ātrumu. Mērķis ir gūt nelielu peļņu no katras tirdzniecības, bieži izmantojot kapitālu par cenu atšķirībām par vienu un to pašu akciju vai aktīvu dažādos tirgos. HFT ir diametrāli pretējs tradicionālajiem ilgtermiņa ieguldījumu pirkšanas un turēšanas principiem, jo arbitrāžas un tirgus veidošanas darbības, kas ir HFT maize un sviests, parasti notiek ļoti mazā laika posmā, pirms cenu neatbilstības vai neatbilstības izzūd.
Algoritmiska tirdzniecība un HFT ir kļuvuši par finanšu tirgu neatņemamu sastāvdaļu vairāku faktoru saplūšanas dēļ. Tie ietver pieaugošo tehnoloģiju nozīmi mūsdienu tirgos, pieaugošo finanšu instrumentu un produktu sarežģītību un nepārtrauktu virzību uz lielāku tirdzniecības izpildes efektivitāti un zemākām darījumu izmaksām. Kaut arī algoritmiskā tirdzniecība un HFT neapšaubāmi ir uzlabojuši tirgus likviditāti un aktīvu cenu konsekvenci, to pieaugošā izmantošana ir arī radījusi noteiktus riskus, kurus nevar ignorēt, kā aprakstīts turpmāk.
Lielākais risks: sistēmiskā riska pastiprināšana
Viens no lielākajiem algoritmiskās HFT riskiem ir tas, ko tas rada finanšu sistēmai. Starptautiskās vērtspapīru komisiju organizācijas (IOSCO) Tehniskās komitejas 2011. gada jūlija ziņojumā tika atzīmēts, ka finanšu tirgu, piemēram, ASV, spēcīgo savstarpējo saistību dēļ algoritmi, kas darbojas dažādos tirgos, var ātri pārraidīt satricinājumus no viena tirgus uz nākamo, tādējādi pastiprinot sistēmisko risku. Ziņojumā tika norādīts uz 2010. gada maija Flash crash kā lielisku šī riska piemēru.
Zibspuldzes avārija attiecas uz ASV galveno akciju indeksu 5% -6% kritumu un atsitienu dažu minūšu laikā 2010. gada 6. maija pēcpusdienā. Dow Jones dienas laikā samazinājās gandrīz par 1000 punktiem, kas tajā laikā laiks bija tās lielākais punktu kritums rekordā. Kā atzīmē IOSCO ziņojums, daudzi akcijas un biržā tirgotie fondi (ETF) tajā dienā devās uz siena, samazinoties par 5% līdz 15%, pirms atgūst lielāko daļu zaudējumu. Vairāk nekā 20 000 darījumi ar 300 vērtspapīriem tika veikti par cenām, kas 60% atšķīrās no to vērtībām, tikai dažos brīžos, un daži darījumi tika veikti par absurdām cenām, sākot no santīma vai pat USD 100 000. Šī neparasti neparastā tirdzniecības darbība satracināja investorus, jo īpaši tāpēc, ka tā notika nedaudz vairāk kā gadu pēc tam, kad tirgi bija atgriezušies no lielākās lejupslīdes vairāk nekā sešās desmitgadēs.
Vai "Spoofing" veicināja Flash avāriju?
Kas izraisīja šo savādo izturēšanos? Kopīgajā ziņojumā, kas tika izlaists 2010. gada septembrī, SEC un Commodity Futures Trading Commission vainoja vienotu 4, 1 miljardu dolāru lielu programmas tirdzniecību, ko veicis tirgotājs Kanzasā bāzētā kopfondu uzņēmumā. Bet 2015. gada aprīlī ASV varas iestādes apsūdzēja Londonas dienas tirgotāju Navinderu Singhu Sarao par tirgus manipulācijām, kas veicināja krahu. Apsūdzības izraisīja Sarao arestu un iespējamu izdošanu ASV
Sarao, domājams, izmantoja taktiku, ko sauc par "šmaukšanu", kas ietver liela apjoma viltotu pasūtījumu ievietošanu aktīvā vai atvasinātajā instrumentā (Sarao Flash Crash dienā izmantoja E-mini S&P 500 līgumu), kas tiek atcelti pirms to aizpildīšanas. Kad pasūtījumu grāmatā parādās šādi liela mēroga viltus rīkojumi, tie citiem tirgotājiem rada iespaidu, ka pirkšanas vai pārdošanas interese ir lielāka nekā patiesībā, un tas varētu ietekmēt viņu pašu tirdzniecības lēmumus.
Piemēram, krāpnieks var piedāvāt pārdot lielu skaitu akciju ABC akciju par cenu, kas nedaudz atšķiras no pašreizējās cenas. Kad citi pārdevēji sāk rīkoties un cena kļūst zemāka, krāpnieks ātri atceļ savus pārdošanas pasūtījumus ABC un tā vietā iegādājas krājumus. Tad krāpnieks veic lielu skaitu pirkšanas pasūtījumu, lai paaugstinātu ABC cenu. Pēc tam, kad tas notiek, krāpnieks pārdod savas ABC kapitāldaļas, gūstot kārtīgu peļņu, un anulē nepatiesos pirkšanas pasūtījumus. Noskalo un atkārto.
Daudzi tirgus vērotāji skeptiski izteicās par apgalvojumu, ka kādu dienu tirgotājs vienatnē varēja izraisīt avāriju, kas dažu minūšu laikā iznīcināja gandrīz triljonu dolāru tirgus vērtību ASV akcijām. Bet tas, vai Sarao darbība faktiski izraisīja zibatmiņu, ir citas dienas tēma. Tikmēr ir daži pamatoti iemesli, kāpēc algoritmiskais HFT palielina sistēmiskos riskus.
Kāpēc algoritmiskais HFT pastiprina sistēmisko risku?
Algoritmiskais HFT pastiprina sistēmisko risku vairāku iemeslu dēļ.
- Nepastāvības pastiprināšana: pirmkārt, tā kā mūsdienu tirgos ir ļoti daudz algoritmisku HFT darbību, vairumam algoritmu raksturīga iezīme ir mēģinājums pārspēt konkurenci. Algoritmi var uzreiz reaģēt uz tirgus apstākļiem. Tā rezultātā tirgojošos tirgos algoritmi var ievērojami paplašināt savu cenu un cenu starpības (lai izvairītos no spiestas ieņemt tirdzniecības pozīcijas) vai uz laiku pārtrauks tirdzniecību, kas samazina likviditāti un pastiprina nepastāvību. Ripple Effects: Ņemot vērā pieaugošo integrāciju starp tirgiem un aktīvu klasēm pasaules ekonomikā, sabrukums kādā no galvenajiem tirgiem vai aktīvu klasēm bieži notiek ķēdes reakcijā uz citiem tirgiem un aktīvu klasēm. Piemēram, ASV mājokļu tirgus sabrukums izraisīja globālu lejupslīdi un parādu krīzi, jo ievērojamas ASV sub-prime vērtspapīru daļas turēja ne tikai ASV bankas, bet arī Eiropas un citas finanšu iestādes. Vēl viens šādu pulsējošu efektu piemērs ir Ķīnas akciju tirgus sabrukuma, kā arī jēlnaftas cenu krituma nelabvēlīgā ietekme uz pasaules akcijām no 2015. gada augusta līdz 2016. gada janvārim. Nenoteiktība: Algoritmiskais HFT ir ievērojams pārspīlēta tirgus nepastāvības veicinātājs. tuvākajā laikā var izraisīt ieguldītāju nenoteiktību un ilgtermiņā ietekmēt patērētāju uzticēšanos. Kad tirgus pēkšņi sabrūk, ieguldītājiem atliek brīnīties par tik dramatiskas pārmaiņas iemesliem. Ziņu vakuuma laikā, kas bieži pastāv šādos laikos, lielie tirgotāji (ieskaitot HFT firmas) samazinās savas tirdzniecības pozīcijas, lai samazinātu risku, radot lielāku spiedienu uz tirgiem. Tirgiem virzoties zemāk, tiek aktivizēti vairāk pārtraukšanas zaudējumi, un šī negatīvā atgriezeniskā saite rada lejupejošu spirāli. Ja šādas aktivitātes dēļ attīstās lāču tirgus, patērētāju uzticību satricina akciju tirgus bagātības samazināšanās un lejupslīdes signāli, kas rodas no lielas tirgus sabrukuma.
Citi algoritmiskās HFT riski
- Kļūdaini algoritmi: Žilbinošais ātrums, kādā notiek visvairāk algoritmisko HFT tirdzniecības, nozīmē, ka viens kļūdains vai kļūdains algoritms ļoti īsā laika posmā var radīt miljoniem zaudējumu. Drausmīgs piemērs kaitējumam, ko var izraisīt kļūdains algoritms, ir Knight Capital, tirgus veidotājam, kurš 2012. gada 1. augustā zaudēja 440 miljonus ASV dolāru 45 minūšu laikā. Jauns Knight tirdzniecības algoritms miljoniem kļūdainu darījumu izraisīja apmēram 150 krājumi, pērkot tos par augstāku “jautāt” cenu un uzreiz pārdodot par zemāku “solīšanas” cenu. (Ņemiet vērā, ka tirgus veidotāji iegādājas akcijas no investoriem par piedāvāto cenu un pārdod viņiem par piedāvājuma cenu, starpība ir viņu tirdzniecības peļņa. Plašāku informāciju lasiet sadaļā “Bid-Ask starpības pamati” ). Diemžēl algoritmiskās HFT hiperefektivitāte, kurā algoritmi pastāvīgi uzrauga tirgus tikai šāda veida cenu neatbilstības dēļ, nozīmēja, ka konkurējošie tirgotāji pievilkās un izmantoja Knight dilemmu, kamēr Knight darbinieki izmisīgi centās izolēt problēmas avotu. Līdz tam brīdim, kad viņi to izdarīja, Knight bija tuvu bankrotam, kas noveda pie tā, ka Getco LLC to iegādājās. Milzīgi investoru zaudējumi: Algoritmiskās HFT pasliktinātās nepastāvības izmaiņas var apbēdināt ieguldītājus ar milzīgiem zaudējumiem. Daudzi investori regulāri izdod rīkojumus pārtraukt zaudējumus savās akcijās 5% attālumā no pašreizējām tirdzniecības cenām. Ja tirgos bez acīmredzama iemesla (vai pat ļoti laba iemesla dēļ) notiek plaisa, šie zaudējumi tiktu apturēti. Lai pievienotu apvainojumu kaitējumam, ja krājumi pēc tam atjaunosies īsā secībā, ieguldītājiem nevajadzīgi būtu radušies tirdzniecības zaudējumi un zaudējuši līdzdalību. Kaut arī daži darījumi tika mainīti vai atcelti neparastu tirgus svārstību laikā, piemēram, Flash Crash un Knight fiasko, vairums darījumu nebija. Piemēram, lielākā daļa no gandrīz diviem miljardiem akciju, kas tika tirgotas zibspuldzes avārijas laikā, bija par cenām, kas bija 10% robežās no plkst. 14:40 (laiks, kad zibatmiņas avārija sākās 2010. gada 6. maijā), un šie darījumi stāvēja spēkā. Pēc tam tika anulēti tikai aptuveni 20 000 darījumu, kuros kopumā iesaistījās 5, 5 miljoni akciju un kuras tika realizētas par cenām, kas pārsniedz 60% no cenas plkst. 40:40. Tātad, visticamāk, ka ieguldītājam ar 500 000 ASV dolāru kapitāla vērtspapīru portfeli, kuram bija 5% pieturas zaudējumi no viņas pozīcijām Flash avārijas laikā, 25 000 USD. 2012. gada 1. augustā NYSE atcēla tirdzniecību ar sešiem akcijām, kas notika, kad Knight algoritms darbojās diezgan ātri, jo tie tika veikti par cenām, kas bija par 30% augstākas vai zemākas par šīs dienas sākuma cenu. NYSE noteikumā “Acīmredzami kļūdaina izpilde” ir noteiktas skaitliskās vadlīnijas šādu darījumu pārskatīšanai. (Sk . Programmu tirdzniecības briesmas ). Pārliecības zaudēšana par tirgus integritāti: investori tirgojas finanšu tirgos, jo viņiem ir pilnīga ticība un pārliecība par to integritāti. Tomēr atkārtotas neparastas tirgus nepastāvības epizodes, piemēram, Flash Crash, varētu mazināt šo pārliecību un likt dažiem konservatīvajiem investoriem pilnībā pamest tirgus. 2012. gada maijā Facebook IPO bija daudz tehnoloģiju problēmu un kavējās ar apstiprinājumiem, savukārt 2013. gada 22. augustā Nasdaq pārtrauca tirdzniecību uz trim stundām programmatūras problēmas dēļ. Pēc datora darbības traucējumiem IntercontinentalExchange Group divās ASV opciju biržās 2014. gada aprīlī bija jāatceļ gandrīz 20 000 kļūdainu darījumu. Cits būtisks uzspridzinājums, piemēram, Flash Crash, varētu ievērojami sagraut investoru pārliecību par tirgu integritāti.
Pasākumi HFT riska apkarošanai
Tā kā Flash Crash un Knight Trading "Knightmare" uzsvēra algoritmiskās HFT riskus, biržas un regulatori ir ieviesuši aizsardzības pasākumus. 2014. gadā Nasdaq OMX grupa ieviesa "nogalināšanas slēdzi" savām dalībfirmām, kas pārtrauks tirdzniecību, ja tiks pārkāpts iepriekš noteiktais riska līmeņa līmenis. Lai gan daudzos HFT uzņēmumos jau ir slēdžu slēdži, kas noteiktos apstākļos var apturēt visas tirdzniecības darbības, Nasdaq slēdzis nodrošina papildu drošības līmeni negodīgu algoritmu novēršanai.
Slēdži tika ieviesti pēc “Melnās pirmdienas” 1987. gada oktobrī, un tos izmanto, lai mazinātu tirgus paniku, kad notiek milzīga izpārdošana. SEC 2012. gadā apstiprināja pārskatītos noteikumus, kas ļauj ķēdes pārtraucējiem sākt darbību, ja S&P 500 indekss pazeminās par 7% (no iepriekšējās dienas noslēguma līmeņa) pirms plkst. 15:25 EST, kas 15 minūtes apturētu tirdzniecību visā tirgū. 13% kritums pirms pulksten 15:25 visā tirgū izraisītu vēl 15 minūšu garu apturēšanu, savukārt 20% ieniršana liktu biržai slēgt atlikušo dienas daļu.
Preču fjūčeru tirdzniecības komisija 2014. gada novembrī ierosināja noteikumus uzņēmumiem, kuri izmanto algoritmisku tirdzniecību ar atvasinātajiem instrumentiem. Šie noteikumi prasītu šādām firmām veikt pirmstirdzniecības riska kontroli, savukārt pretrunīgi vērtētais noteikums pieprasītu tām pēc valdības pieprasījuma darīt pieejamu savu programmu pirmkodu.
Grunts līnija
Algoritmiskajam HFT ir vairāki riski, no kuriem lielākais ir tā potenciāls pastiprināt sistēmisko risku. Tā tieksme pastiprināt tirgus nepastāvību var izplatīties citos tirgos un izraisīt investoru nenoteiktību. Atkārtoti neparastu tirgus svārstību gājieni varētu mazināt daudzu investoru uzticību tirgus integritātei.
