Ja jūs kādreiz esat apskatījis akciju analītiķa ziņojumu, jūs, iespējams, esat saskāries ar akciju novērtēšanas paņēmienu, ko sauc par diskontētās naudas plūsmas (DCF) analīzi. DCF nozīmē nākotnes uzņēmuma naudas plūsmu prognozēšanu, diskonta likmes piemērošanu atbilstoši uzņēmuma riskam un precīzu krājuma novērtējumu vai "mērķa cenu".
Problēma ir tā, ka, paredzot nākotnes naudas plūsmas, ir nepieciešams daudz minējumu. Tomēr ir veids, kā šo problēmu novērst. Strādājot atpakaļ - sākot ar pašreizējo akciju cenu, mēs varam izdomāt, cik lielu naudas plūsmu uzņēmumam vajadzētu sagaidīt, lai izveidotu pašreizējo novērtējumu. Atkarībā no naudas plūsmas ticamības, mēs varam izlemt, vai krājumi ir to pašreizējās cenas vērtībā.
Taustiņu izņemšana
- Reversās inženierijas diskontētā naudas plūsma (DCF) novērš minējumus mēģināt novērtēt nākotnes naudas plūsmas. Gan DCF, gan attiecību analīze (ti, salīdzināma uzņēmuma analīze) rada nepilnīgus vērtējumus. Apgrieztā inženierija ļauj analītiķim novērst zināmu nenoteiktību - it īpaši šāda veida analīze sākas ar akcijas cenu (kas ir zināma), nevis sākas ar naudas plūsmas novērtēšanu. Ja reversās konstrukcijas DCF izmanto pašreizējo cenu vairāk naudas plūsmu nekā tā, ko uzņēmums var reāli saražot, krājumi tiek pārvērtēti. Ja ir pretēji, krājumi tiek novērtēti par zemu.
DCF iestata mērķa cenas
Pamatā ir divi veidi, kā novērtēt akciju. Pirmais, “relatīvais novērtējums”, ir uzņēmuma salīdzināšana ar citiem tajā pašā biznesa apgabalā, bieži izmantojot cenu attiecību, piemēram, cena / ieņēmumi, cena / pārdošanas apjomi, cena / uzskaites vērtība utt. Tā ir laba pieeja, kas palīdz analītiķiem izlemt, vai krājums ir lētāks vai dārgāks nekā tā vienaudžiem. Tomēr tā ir mazāk uzticama metode, lai noteiktu, kas krājums patiesībā ir vērts pats par sevi.
Rezultātā daudzi analītiķi dod priekšroku otrajai pieejai, DCF analīzei, kurai vajadzētu nodrošināt krājuma "absolūto novērtējumu" vai patiesu cenu. Pieeja ietver skaidrojumu par to, cik lielu brīvo naudas plūsmu uzņēmums radīs ieguldītājiem, piemēram, nākamo 10 gadu laikā, un pēc tam aprēķinot, cik daudz ieguldītājiem būtu jāmaksā par šo brīvo naudas plūsmu plūsmu, pamatojoties uz atbilstošu diskonta likmi. Atkarībā no tā, vai tā ir augstāka vai zemāka par akciju pašreizējo tirgus cenu, DCF ražotā mērķa cena investoriem norāda, vai akcijas šobrīd ir pārvērtētas vai nenovērtētas.
Teorētiski DCF izklausās lieliski, bet tāpat kā attiecību analīze, tai ir diezgan liela daļa analītiķu izaicinājumu. Starp izaicinājumiem ir grūts uzdevums nākt klajā ar diskonta likmi, kas ir atkarīga no bezriska procentu likmes, uzņēmuma kapitāla izmaksām un riska, ar kuru saskaras tā krājumi.
Bet vēl lielāka problēma ir ticamu nākotnes brīvo naudas plūsmu prognozēšana. Lai gan mēģinājums paredzēt nākamā gada skaitļus var būt pietiekami grūts, precīzu rezultātu modelēšana desmit gadu laikā ir gandrīz neiespējama. Neatkarīgi no tā, cik daudz analīzes jūs veicat, process parasti ietver tikpat daudz minējumus kā zinātne. Turklāt pat neliels, negaidīts notikums var mainīt naudas plūsmu un padarīt jūsu mērķa cenu novecojušu.
DCF apgrieztā inženierija
Diskontēto naudas plūsmu tomēr var izmantot citā veidā, lai izvairītos no sarežģītās problēmas precīzi aprēķināt nākotnes naudas plūsmas. Tā vietā, lai sāktu analīzi ar nezināmu, uzņēmuma nākotnes naudas plūsmām un mēģina sasniegt mērķa akciju novērtējumu, tā vietā sāciet ar to, ko jūs noteikti zināt par krājumu: tā pašreizējo tirgus novērtējumu. Strādājot atpakaļ vai mainot DCF no tā akciju cenas, mēs varam noteikt skaidras naudas daudzumu, kas uzņēmumam būs jāsaražo, lai pamatotu šo cenu.
Ja pašreizējā cena paredz vairāk naudas plūsmu nekā tā, ko uzņēmums var reāli saražot, tad mēs varam secināt, ka krājumi ir pārvērtēti. Ja situācija ir pretēja un tirgus cerības atpaliek no tā, ko uzņēmums var sniegt, tad jāsecina, ka tas ir nepietiekami novērtēts.
Reversās konstrukcijas DCF piemērs
Šeit ir ļoti vienkāršs piemērs: Apsveriet uzņēmumu, kas pārdod preces. Mēs noteikti zinām, ka tā akciju vērtība ir USD 14 par akciju un, ja to kopējais akciju skaits ir 100 miljoni, uzņēmuma tirgus kapitalizācija ir 1, 4 miljardi USD. Tam nav parādu, un mēs pieņemam, ka tā kapitāla izmaksas ir 12%. Šogad uzņēmums piegādāja 5 miljonus dolāru brīvā naudas plūsmā.
Mēs nezinām, cik daudz uzņēmuma brīvajai naudas plūsmai būs jāpieaug gadu no gada 10 gadus, lai pamatotu tās 14 ASV dolāru akciju cenu. Lai atbildētu uz jautājumu, izmantosim vienkāršu DCF 10 gadu prognozes modeli, kas paredz, ka uzņēmums pēc 10 gadu straujākas izaugsmes ilgtermiņa naudas plūsmas pieauguma tempu (pazīstams arī kā termināla pieauguma temps) var uzturēt 3, 0% gadā. Protams, jūs varat izveidot daudzpakāpju modeļus, kuros iekļauti dažādi pieauguma tempi 10 gadu laikā, taču, lai viss būtu vienkāršāk, pieturēsimies pie vienpakāpes modeļa.
Tā vietā, lai pats iestatītu DCF aprēķinus, parasti jau ir pieejamas izklājlapas, kurām nepieciešami tikai ievadi. Tātad, izmantojot DCF izklājlapu, mēs varam pārveidot nepieciešamo pieaugumu līdz akcijas cenai. Daudzās vietnēs, ieskaitot Microsoft, ir pieejama bezmaksas DCF veidne, ko varat lejupielādēt.
Ņemiet jau zināmos datus: USD 5 miljoni sākotnējā brīvajā naudas plūsmā, 100 miljoni akciju, 3% termināla pieauguma likme, 12% diskonta likme (pieņemts) un pievienojiet atbilstošos skaitļus izklājlapā. Pēc izejvielu ievadīšanas mērķis ir mainīt pieauguma likmes procentuālo daudzumu 1-5. Un 6-10. Gadā, kas jums piešķirs faktisko vērtību uz vienu akciju (IV / akciju) aptuveni 14 USD. Pēc mazliet izmēģināšanas un kļūdām mēs nākamajiem 10 gadiem piedāvājam 50% pieauguma tempu, kā rezultātā akciju cena ir USD 14. Citiem vārdiem sakot, izsakot akciju cenu USD 14 par akciju, tirgus sagaida, ka nākamajos 10 gados uzņēmums spēs palielināt savu brīvo naudas plūsmu par aptuveni 50% gadā.
Nākamais solis ir pielietot savas zināšanas un intuīciju, lai izlemtu, vai 50% izaugsmes rādītājs ir pamatots. Raugoties uz uzņēmuma iepriekšējo darbību, vai šim pieauguma tempam ir jēga? Vai mēs varam sagaidīt, ka logrīku uzņēmums ik pēc diviem gadiem vairāk nekā dubultos savu brīvo naudas plūsmu? Vai tirgus būs pietiekami liels, lai atbalstītu šo izaugsmes līmeni? Balstoties uz to, ko jūs zināt par uzņēmumu un tā tirgu, vai šis pieauguma temps šķiet pārāk augsts, pārāk zems vai gandrīz pareizs? Triks ir apsvērt tik daudz dažādu ticamu nosacījumu un scenāriju, līdz jūs varat droši pateikt, vai tirgus cerības ir pareizas un vai jums vajadzētu tajā ieguldīt.
Grunts līnija
Apgrieztā stāvoklī izveidots DCF nenovērš visas DCF problēmas, taču tas noteikti palīdz. Tā vietā, lai cerētu, ka mūsu brīvās naudas plūsmas prognozes ir pareizas, un cenšamies noteikt precīzu krājuma vērtību, mēs varam strādāt atpakaļ, izmantojot informāciju, kuru mēs jau zinām, lai vispārīgi novērtētu akciju vērtību.
Protams, šī metode mūs pilnībā neatbrīvo no naudas plūsmas novērtēšanas. Lai novērtētu tirgus cerības, jums joprojām ir labi jāizprot, kādi nosacījumi ir nepieciešami uzņēmumam, lai tos izpildītu. Tas nozīmē, ka daudz vienkāršāks ir novērtēt prognožu kopuma ticamību, nevis pašiem nākt klajā ar tām.
