Lai gan tirgotājiem noteikti ir pieejamas daudzas dzīvotspējīgas opciju pirkšanas stratēģijas, CME iegūtie opciju derīguma termiņa dati par trīs gadu periodu liecina, ka pircēji cīnās pret koeficientiem. Balstoties uz datiem, kas iegūti no CME, es analizēju piecus galvenos CME iespēju tirgus - S&P 500, eurodolārus, Japānas jenu, dzīvos liellopus un Nasdaq 100 - un atklāju, ka trīs no katrām četrām iespējām beidzās bezvērtīgi. Faktiski tikai no pārdošanas variantiem 82, 6% beidzās bezvērtīgi šiem pieciem tirgiem.
No šī pētījuma izriet trīs galvenie paraugi: (1) vidēji trīs no katriem četriem variantiem, kas tiek turēti līdz termiņa beigām, ir bezvērtīgi; (2) to pārdošanas un pirkšanas gadījumu skaitu, kuru derīguma termiņš ir beidzies, ietekmē pamatā esošo aktīvu galvenā tendence; un (3) opciju pārdevēji joprojām iznāk, pat ja pārdevējs ir pretrunā ar tendenci.
CME dati
Balstoties uz CME pētījumu par derīguma termiņa beigām un izmantoto iespēju līgumu termiņu uz trim gadiem (1997., 1998. un 1999. gadā), vidēji 76, 5% no visām opcijām, kurām Čikāgas biržas biržā bija termiņš līdz termiņa beigām, zaudēja vērtību (no naudas). Šis vidējais rādītājs saglabājās konsekvents trīs gadu periodā: attiecīgi 76, 3%, 75, 8% un 77, 5%, kā parādīts 1. attēlā. Tāpēc no šī vispārējā līmeņa mēs varam secināt, ka par katru iespēju, ko izmantoja naudai pēc termiņa beigām, bija trīs opciju līgumi, kuru termiņš beidzās bez naudas un tādējādi bija bezvērtīgs, kas nozīmē, ka opciju pārdevējiem bija labākas izredzes nekā opciju pircējiem pozīcijām, kuras tika turētas līdz termiņa beigām.
1. attēls - CME procentuālais izmantojums un bezvērtīgas iespējas, kurām beidzies derīguma termiņš
Dati ir parādīti kā izmantotās iespējas salīdzinājumā ar vērtībām, kuru termiņš beidzas. 2. attēlā parādīti faktiskie skaitļi, kas parāda, ka bija 20 003 138 iespējas (bezvērtīgas) iespējas, kurām beidzās derīguma termiņš, un 6 131 438 (naudas izteiksmē) izmantotās iespējas. Fjūčeru opcijas, kurām ir nauda termiņa beigās, tiek izmantotas automātiski. Tāpēc mēs varam iegūt beigu vērtīgo iespēju līgumu kopsummu, atņemot izmantotās iespējas no kopējām turētajām iespējām līdz termiņa beigām. Sīkāk izpētot datus, mēs varēsim pamanīt noteiktus modeļus, piemēram, to, kā tendences novirzes pamatā esošajā pozīcijā ietekmē pirkšanas iespēju proporciju salīdzinājumā ar pārdošanas iespējām, kuru termiņš beidzas bezvērtīgi. Tomēr skaidrs, ka kopējais modelis ir tāds, ka vairumam iespēju termiņš beidzās bezvērtīgi.
2. attēls - kopējais CME vingrinājums un bezvērtīgas zvanīšanas un pārdošanas iespējas
Triju gadu vidējie izmantotie iespējas līgumi (naudā) pret iespēju līgumiem, kuru derīguma termiņš beidzas bez naudas (no naudas), tālāk apskatītajos tirgos apstiprina to, ko norāda vispārējie secinājumi: aizspriedumi par labu opciju pārdevējiem. 3. attēlā ir parādīti S&P 500, NASDAQ 100, eurodollar, Japānas jenu un dzīvu liellopu izmantoto iespēju (naudas izteiksmē) un bezvērtības opciju kopsummas. Gan tirgū, gan tirgū, kas tiek tirgoti tirgū, opcijas, kuru derīguma termiņš beidzas, pārsniedz to, kuras beidzas naudas izteiksmē.
Piemēram, ja mēs ņemam S&P 500 akciju indeksa fjūčeru opcijas, kopumā 2 739 573 pārdošanas opcijas beidzās bezvērtīgi, salīdzinot ar tikai 177 741, kuru termiņš beidzās naudas izteiksmē.
3. attēls - kopējais izmantoto / izbeigto līgumu līgums
Runājot par pirkšanas opcijām, galvenā buļļu tirgus tendence palīdzēja pircējiem, kuri redzēja, ka 843 414 pirkšanas iespējas beidzas bezvērtīgi, salīdzinot ar 587 729, kuru termiņš beidzas naudā - acīmredzami daudz labāki opciju pircēju sniegumi nekā pircēju pirkumiem. Tikmēr Eirodolāros bija 4 178 247 pārdošanas iespējas līgumi, kuru derīguma termiņš bija bezvērtīgs, bet 1 041 841 termiņš beidzās naudas izteiksmē. Eurodollar zvanu pircējiem tomēr neveicās daudz labāk. Neskatoties uz labvēlīgo (ti, bullish) tendenci, 4 311 125 zvanīšanas iespēju termiņš beidzās bezvērtīgi, bet tikai 1 378 928 maksājuma iespējas beidzās ar naudu. Kā rāda pārējie šī pētījuma dati, pat ja tirgojas ar galveno tendenci, vairumam pircēju tomēr izdevās zaudēt pozīcijas, kas tika turētas līdz termiņa beigām.
4. attēls - Izmantoto / izbeigto līgumu līgumi par procentiem
4. attēlā ir parādīti dati procentos, kas salīdzināšanu nedaudz atvieglo. Visai grupai procentuālais procentu likmju termiņš, kura derīguma termiņš beidzas, visai grupai bija visaugstākais - 82, 6% naudas izteiksmē beidzās. Tikmēr procentuālo vērtību zvana iespējām, kuru derīguma termiņš beidzas, bija 74, 9%. Tirdzniecības iespēju procentuālais procents, kura derīguma termiņš beidzas, bija lielāks par visa iepriekšminētā pētījuma vidējo rādītāju (no visām CME fjūčeru opcijām 76, 5% beidzās bezvērtīgi), jo biržā tirgoto biržā tirgoto nākotnes līgumu (Nasdaq 100 un S&P 500) akciju indeksu opcijām bija ļoti liels pārdošanas vērtspapīru skaits. iespējas, kuru termiņš beidzas bezvērtīgi, attiecīgi 95, 2% un 93, 9%.
Šo neobjektivitāti par labu pārdošanas cenu pārdevējiem var attiecināt uz spēcīgo bullish neobjektivitāti akciju indeksiem šajā periodā, neskatoties uz dažiem straujiem, bet īslaicīgiem tirgus kritumiem. Dati par 2001. – 2003. Gadu tomēr var parādīt pāreju uz vairāk zvaniem, kuru derīguma termiņš beidzas, un tas atspoguļo pārmaiņas primārajā lāču tirgū kopš 2000. gada sākuma.
Secinājums
Šajā pētījumā sniegtie dati iegūti no CME trīs gadu ziņojuma par visām biržā tirgoto nākotnes līgumu opcijām. Lai arī tas nav viss stāsts, dati kopumā liecina, ka opciju pārdevējiem ir priekšrocība, jo tie rada aizspriedumus pret iespējām, kurām beidzas nauda (bezvērtīgas). Mēs parādām, ka, ja opcijas pārdevējs tirgojas ar bāzes tendencēm, šī priekšrocība ievērojami palielinās. Tomēr, ja pārdevējs nepareizi vērtē tendenci, tas krasi nemaina veiksmes varbūtību. Tāpēc kopumā pircējs saskaras ar nolemtu neizdevīgu stāvokli salīdzinājumā ar pārdevēju.
Pat ja mēs iesakām, ka dati par zemu norāda pārdošanas gadījumu, jo tie mums nepasaka, cik no iespējām, kurām beidzās naudas iegūšana, nevis uzvarēja, bet zaudēja darījumus, datiem vajadzētu būt pietiekami pateiktiem, lai mudinātu jūs domāt par pārdošanas stratēģiju izstrādi kā jūsu galvenā pieeja tirdzniecības iespējām. Tomēr jāsaka, ka pārdošanas stratēģijas var ietvert būtisku risku (pircēji pēc definīcijas saskaras ar ierobežotiem zaudējumiem), tāpēc, izvietojot pārdošanas stratēģijas, ir svarīgi ievērot stingru naudas pārvaldību un tirgoties tikai ar riska kapitālu.
