Jūs neesat viens, ja uzskatāt, ka fjūčeri un citi atvasinātie finanšu instrumenti palielina finanšu tirgus nepastāvību un lielākoties bija atbildīgi par pēdējās desmitgades finanšu krīzi. Atvasinātie finanšu instrumenti ir vainoti finanšu sabrukumā, bet vai viņi ir pelnījuši bargu spriedumu?
Visticamāk ne. Tā vietā mums tie ir jāsaprot, kā tie tiek tirgoti, kādi ir to plusi un mīnusi, un kā šie instrumenti atšķiras viens no otra.
Nākotnes līgumi
Fjūčeri ir līgumi, kuru vērtība tiek iegūta no bāzes aktīviem, piemēram, tradicionālajiem akcijām, obligācijām vai akciju indeksa. Nākotnes līgumi ir standartizēti līgumi, ko tirgo centralizētā biržā. Tās ir vienošanās starp divām pusēm pirkt vai pārdot kaut ko nākotnē par noteiktu cenu, ko sauc par "bāzes aktīva nākotnes cenu". Tiek uzskatīts, ka puse, kas piekrīt pirkt, ir gara, un puse, kas piekrīt pārdot, ir īsa. Ballītes tiek saskaņotas pēc daudzuma un cenas. Pusēm, kas slēdz nākotnes līgumu, nav jāmaina fiziskais aktīvs, bet gan tikai starpība aktīva cenas nākotnes cenā termiņa beigās.
Abām pusēm jāapmaina sākotnējā drošības naudas summa (daļa no kopējā riska darījuma) ar apmaiņu. Līgumi tiek vērtēti atbilstoši tirgum; tas ir, starpību starp bāzes cenu (cenu, kurā tika noslēgts līgums) un norēķinu cenu (parasti dažu pēdējo darījumu vidējā cena) atskaita no attiecīgajām pusēm vai pievieno tām. Nākamajā dienā norēķinu cena tiek izmantota kā bāzes cena. Pusēm ir jāpieskaita papildu līdzekļi savos kontos, ja jaunā bāzes cena nokrītas zem uzturēšanas rezerves (iepriekš noteikts līmenis). Investors var slēgt pozīciju jebkurā laikā pirms termiņa beigām, bet viņam ir jābūt atbildīgam par jebkādu peļņu vai zaudējumiem, kas gūti no pozīcijas.
Nākotnes līgumi ir svarīgs līdzeklis, lai ierobežotu vai pārvaldītu dažāda veida riskus. Uzņēmumi, kas nodarbojas ar ārējo tirdzniecību, izmanto nākotnes līgumus, lai pārvaldītu ārvalstu valūtas risku, procentu likmju risku, ja tiem ir ieguldījums, un fiksētu procentu likmi, gaidot likmju kritumu, un cenu risku, lai bloķētu tādu preču kā nafta cenas., kultūras un metāli, kas kalpo par izejvielām.
Nākotnes līgumi un atvasinātie finanšu instrumenti palīdz palielināt pamatā esošā tirgus efektivitāti, jo tie pazemina neparedzētās izmaksas, kas saistītas ar aktīva iegādi tieši. Piemēram, ir daudz lētāk un efektīvāk ilgi iet S&P 500 nākotnes darījumos, nekā atkārtot indeksu, iegādājoties katru akciju. Pētījumi arī parādīja, ka nākotnes līgumu ieviešana tirgos palielina tirdzniecības apjomus pamatā esošajos darījumos. Līdz ar to fjūčeri palīdz samazināt darījumu izmaksas un palielina likviditāti, jo tos uzskata par apdrošināšanas vai riska pārvaldības instrumentu.
Nākotnes līgumi un cenu atklāšana
Vēl viena svarīga nākotnes līgumu loma finanšu tirgos ir cenu atklāšana. Turpmākās tirgus cenas ir atkarīgas no nepārtrauktas informācijas plūsmas un pārredzamības. Aktīva piedāvājumu un pieprasījumu, tātad tā nākotnes un tūlītējās cenas, ietekmē daudzi faktori. Šāda veida informācija tiek ātri absorbēta un atspoguļota nākotnes cenās. Nākotnes cenas līgumiem, kuru termiņš ir tuvu termiņam, saplūst ar tūlītējo cenu, un tādējādi šādu līgumu nākotnes cena kalpo par bāzes aktīva cenas aizstājēju.
Nākotnes cenas norāda arī uz tirgus cerībām. Piemēram: Naftas izpētes katastrofas gadījumā jēlnaftas piegāde, visticamāk, samazināsies, tāpēc tuvākajā laikā cenas pieaugs (iespējams, diezgan daudz). Fjūčeru līgumi ar vēlāku termiņu tomēr var palikt pirmskrīzes līmenī, jo paredzams, ka piegāde galu galā normalizēsies. Pretēji vispārpieņemtajam uzskatam, nākotnes līgumi uzlabo likviditāti un informācijas izplatīšanu, izraisot lielākus tirdzniecības apjomus un zemāku nepastāvību. (Likviditāte un nepastāvība ir apgriezti proporcionālas.)
Neatkarīgi no ieguvumiem, fjūčeru līgumiem un citiem atvasinātajiem instrumentiem ir diezgan liela trūkumu daļa. Maržinālo prasību rakstura dēļ var būt daudz riska darījumu, kas nozīmē, ka neliela kustība nepareizā virzienā var radīt milzīgus zaudējumus. Plus, ikdienas marķēšana tirgū var radīt nevajadzīgu spiedienu uz investoru. Vajadzīgs labs virziena un minimālā tirgus spriestāja spriests.
Atvasinātie finanšu instrumenti ir arī “laika tērēšana” aktīviem tādā nozīmē, ka to vērtība samazinās, tuvojoties termiņa beigām. Kritiķi arī apgalvo, ka spekulanti izmanto nākotnes līgumus un citus atvasinājumus, lai izdarītu likmes tirgū un uzņemtos nevajadzīgu risku. Fjūčeru līgumi arī saskaras ar darījuma partnera risku, kaut arī centrālā darījuma partnera mijieskaita biroja (CCP) dēļ tas ir ievērojami samazināts.
Piemēram, ja tirgus virzās ļoti tālu vienā virzienā, daudzas puses varētu neizpildīt savas saistības, un biržai būtu jāuzņemas risks. Tomēr klīringa nami ir labāk sagatavoti, lai rīkotos ar šo risku, un tie samazina risku, katru dienu pārdodot tirgū, un tā ir nākotnes līgumu priekšrocība salīdzinājumā ar citiem atvasinātajiem instrumentiem.
Citi atvasinājumi
Papildus nākotnes līgumiem atvasinājumu pasauli pārstāv arī produkti, kas tiek tirgoti ārpusbiržas (OTC) vai starp privātām pusēm. Tās var būt standartizētas vai īpaši pielāgotas pieredzējušiem tirgus dalībniekiem. Forward ir tāds atvasināts produkts, kas līdzinās nākotnes līgumiem, izņemot to, ka tie netiek tirgoti centrālajā biržā un netiek regulāri marķēti tirgū. Šie neregulētie produkti galvenokārt saskaras ar kredītrisku, ņemot vērā iespēju, ka darījuma puse neizpilda savas saistības līguma termiņa beigās.
Tomēr šie pielāgotie produkti veido tikai 15% no triljonu dolāru rūpniecības nozares, un pierādījumi liecina, ka ārpusbiržas tirgu standartizētās daļas darbojas lieliski. Lielisks piemērs tam ir Lehman Brothers atvasinājumu grāmata, kas pārstāvēja 5% no pasaules atvasināto instrumentu tirgus. Astoņdesmit procenti šo darījumu partneru norēķinājās 5 nedēļu laikā pēc viņu 2008. gada bankrota.
Grunts līnija
Nākotnes līgumi ir lielisks līdzeklis riska ierobežošanai un pārvaldīšanai; tie uzlabo likviditāti un cenu atklāšanu. Tomēr tie ir sarežģīti, un pirms jebkuru darījumu uzsākšanas tie būtu jāsaprot. Aicinājumam regulēt standartizētus atvasinātos instrumentus (biržas vai ārpusbiržas) varētu būt negatīva blakusparādība, likvidējot likviditāti, lai fiksētu kaut ko, kas nebūt nav salauzts.
