Cik aktīvu pārvaldību veic jūsu kopfondu pārvaldnieks? Aktīvā koplietošana var sniegt jums atbildi.
Finanšu literatūrā ir daudz atsauču uz pētījumiem, kas liecina, ka vidējais ieguldījumu fondu pārvaldnieks pēc maksām pārspēj viņu etalona indeksu. Martijs Kremers un Antti Petajisto no Jēlas Menedžmenta skolas 2006. gadā ieviesa Active Share - jaunu metodi, lai noteiktu aktīvās pārvaldības apmēru, ko izmanto kopfondu pārvaldnieki, un instrumentu, lai atrastu tos, kuri pārspēj labākus.
Pētījums aiz aktīvās dalīšanas
Aktīvā akcija ir pārvaldītāja portfeļa daļu procentuālais lielums, kas atšķiras no etalona indeksa. Pētnieki secina, ka pārvaldnieki ar augstu Active Share pārspēj savus etalona indeksus, un Active Share ievērojami prognozē fonda darbību.
Pārbaudot 2650 fondus no 1980. līdz 2003. gadam, Krēmers un Petajisto atrada visaugstākā līmeņa aktīvos fondus - tos, kuru aktīvu daļa ir 80% vai vairāk, pārspēt savus etalona indeksus par 2–2, 71% pirms maksām un par 1, 49–1, 59% pēc maksām.
Aktīvā akcija ir noderīga arī, lai identificētu skapja indeksētājus - vadītājus, kuri apgalvo, ka ir aktīvi, bet kuru portfeļi ir ļoti līdzīgi etalonportfelim. Skapju indeksētāju identificēšana ir ārkārtīgi svarīga, jo aktīvās pārvaldības maksas var būt būtisks šķērslis indeksa pārsniegšanai ikvienam, kura portfelis ir līdzīgs tā etalonam.
Jēlas pētījumā arī tika atklāts, ka līdzekļi ir tendence uz zemu aktīvo akciju daļu. Pētījumā norādīts pārvaldāmo aktīvu procents (AUM) ar aktīvo daļu, kas mazāka par 60%, palielinājās no 1, 5% 1980. gadā līdz 40, 7% 2003. gadā. Attiecīgi samazinājās to aktīvu procentuālā daļa, kuru aktīvā daļa ir lielāka par 80%, no 58% 1980. gadā līdz 28% 2003. gadā.
Šīs izmaiņas nav viss izskaidrojams ar indeksu fondu pieaugumu. 1980. gadā bija ļoti maz fondu bez indeksa, kuru aktīvā daļa bija mazāka par 60%. 2003. gadā fondi ar aktīvo akciju zem 60% bija palielinājušies līdz 20% no fondiem un 30% no pārvaldītajiem aktīviem. Autori arī atrada Active Share, un pārsniegums ir augstāks fondiem ar mazāk pārvaldītajiem aktīviem.
Aktīvās vadības aktivitātes mērīšana
Ieguldījumu fonda aktīvās pārvaldības apjoma tradicionālais mērījums balstās uz metodēm, kas salīdzina fonda vēsturisko ienesīgumu ar tā etalona indeksa atdevi. Viena no šādām metodēm, sekojot kļūdu nepastāvībai, mēra starpību starp pārvaldnieka un indeksa atdevi.
Augsta izsekošanas kļūdu nepastāvība norāda uz augstu aktīvās pārvaldības pakāpi. Mērīšanas loģika ir portfeļa atsevišķo krājumu veidojums, kas atspoguļosies ienesīguma modelī. Ja portfeļa ienesīgums no indeksa atdeves laika gaitā ievērojami atšķiras, portfeļa uzbūvei ievērojami jāatšķiras no indeksa.
Kaut arī kļūdu nepastāvības izsekošanai ir jēga un to ir viegli aprēķināt, tas tikai secina, ko pārvaldnieks dara portfelī, un faktiski neapskata pamatā esošos turējumus.
Turpretī Active Share tiek atrasts, analizējot pārvaldnieka portfeļa faktiskās turēšanas un salīdzinot šīs līdzdalības ar etalona indeksu. Šādi izmērot aktīvo pārvaldību, investori var iegūt skaidrāku izpratni par to, ko tieši vadītājs dara, lai paaugstinātu sniegumu, nevis izdarīt secinājumus no novērotās atdeves.
Darbības aprēķināšana
Aktīvo akciju aprēķina, summējot absolūtās vērtības starpību starp katras pārvaldītāja portfelī esošās līdzdalības svaru un katras līdzdalības svaru etalonindeksā un dalot ar divām.
Visiem, kas noklusina, tacu Aktīvā akcija = 21 i = 1∑N ∣wfund, i - windex, i ∣
Kā vienkāršs piemērs, pieņemsim, ka etalonindeksā ir iekļauts tikai viens krājums. Ja menedžeris nolemj, ka viņam patīk akcijas, bet vēlas tajā ieguldīt tikai pusi no portfeļa un pusi citā akcijā, tad aktīvā daļa būtu 50%.
Visiem, kas noklusina, tacu Aktīvā daļa = 21 (∣100% −50% ∣ + ∣0% −50% ∣) = 50%
Aktīvās akcijas numurs šajā piemērā būtībā saka, ka 50% no pārvaldnieka portfeļa atšķiras no etalona indeksa.
Brīdinājumi
Lai arī pētījumā Active Share atklātie dati ir intriģējoši, ieguldītājiem jābūt piesardzīgiem, mēģinot izmantot iegūtos datus. Iepriekš minētie augstās Active Share vadītāju salīdzinošie rezultāti ir grupas vidējie rādītāji. Būtu nepareizi, ja investori interpretētu rezultātus tādā veidā, kas liek viņiem secināt, ka visi vadītāji ar augstiem Active Share portfeļiem pārsniegs savus etalonus. Dati tikai norāda, ka šīs vadītāju grupas vidējie rādītāji ir bijuši labāki nekā to vadītāju vidējie sniegumi, kuriem ir zema aktīvā daļa.
Protams, iespējams, ka vairāki vadītāji ar augstiem Active Share portfeļiem pārsniedza savus etalonus, bet citi pārspēja. Investori, kuri paļaujas tikai uz Active Share kā tirgus pārspīlēšanas rādītāju, joprojām varētu izvēlēties menedžeri, kura rādītāji ir zemāki.
Lai gan informācija, kas saistīta ar aktīvo kopīgošanu, var būt vilinoša, rezultātiem nav lielas nozīmes, ja vien tie nav noturīgi. Krāpnieki un Petajisto uzskata, ka pastāv ievērojama aktīvo akciju pārvaldītāju spēja turpināt sniegt pārmērīgu atdevi, salīdzinot ar etalona indeksu.
Grunts līnija
Balstoties uz Cremers un Petajisto pētījuma rezultātiem, Active Share ir vēl viens rīks, kuru var pievienot ieguldītāja rīkkopa izmantošanai potenciālo kopfondu ieguldījumu novērtēšanā.
