Tiek plaši gaidīts, ka Federālās rezerves sanāksmē trešdien, 2019. gada 31. jūlijā, nolems samazināt federālo fondu likmi par 25 bāzes punktiem (bp). Goldman Sachs uzskata, ka, ņemot vērā pašreizējo procentu līmeni, krājumi ir tuvu "patiesajai vērtībai". likmes, bet tās norāda, ka likmju samazināšana var atbalstīt tirgu 5 veidos, ņemot vērā tā iespējamo pozitīvo ietekmi uz vērtēšanas reizinājumiem, akciju atpirkšanu, R&D, M&A un kapitāla izdevumiem (capex).
"Raugoties no investora viedokļa, zemākas procentu likmes palielina akciju vērtību, kas ir vienāda. Vairāk nekā 95% no S&P 500 YTD kāpuma ir izraisījusi P / E reizinājumu palielināšanās, jo 10 gadu ASV Valsts kases ienesīgums samazinājās un P / E daudzumi paplašinājās no 14x līdz 17x, "Goldman raksta viņu ASV nedēļas Kickstart ziņojuma pašreizējā izdevumā. "Raugoties no korporatīvā viedokļa, zemākas procentu likmes palielina firmu spēju investēt izaugsmei un atdot naudu akcionāriem, " viņi piebilst.
Nozīme ieguldītājiem
"Šodien mūsu makro modelis norāda, ka S&P 500 tirgojas tuvu patiesajai vērtībai, ņemot vērā zemo procentu likmju līmeni, " raksta Goldmans. Tomēr viņi precīzi neprognozē, cik liela ietekme uz akciju cenām būs 25 bāzes punktu likmes samazināšanai, ja tāda būs.
Goldmans uzskata kapeksu, pētniecību un attīstību, kā arī naudas apvienošanu un apvienošanu kā “investīcijas izaugsmei”. Aplūkojot vēsturi, sākot no 1995. gada, viņi secina, ka FED likmju samazināšana ir bijusi tendence stimulēt šādus ieguldījumus īstermiņā, jo tie samazina finansēšanas izmaksas un šķēršļu likmes, kas ir minimālā atdeve, kas ieguldījumam jārada, lai to uzskatītu par rentablu..
"Pēc pirmajiem trim ceturkšņiem tēriņu ceļu noteica ASV ekonomikas veselība… Mūsu ekonomisti tuvākajā laikā saskata nelielu recesijas varbūtību, kas atbalsta mūsu viedokli, ka investīcijas turpinās augt. Mēs lēšam, ka S&P 2019. gada laikā pieaugs 500 kapex (+ 8%), R&D (+ 9%) un skaidras naudas iegāde (+ 13%)."
Runājot par akciju atpirkšanu, ko sauc arī par akciju atpirkšanu, Goldmans aprēķina, ka YTD izdevumi jūlija vidū ir palielinājušies par 26%, salīdzinot ar gadu iepriekš (YOY). Viņi prognozē, ka atpirkšanas izdevumi par 2019. gadu palielināsies par 13% salīdzinājumā ar 2018. gadu, sasniedzot jaunu gada rekordu - USD 940 miljardus.
"Tomēr pirmo reizi pēckrīzes periodā uzņēmumi akcionāriem atdod vairāk naudas, nekā tie rada brīvā naudas plūsmā (FCF), " brīdina Goldmans. Lai finansētu atpirkšanu, dividendes un ieguldījumus, nefinanšu S&P 500 uzņēmumi pēdējos 12 mēnešos ir samazinājuši skaidrās naudas atlikumus par USD 272 miljardiem jeb 15%, kas ir lielākais procentuālais kritums kopš vismaz 1980. gada.
Tikmēr korporatīvo līdzekļu piesaistīšana ir pieaugusi līdz visu laiku augstākajam līmenim 2019. gadā. Rezultāts ir tāds, ka nākotnes ieguldījumiem un skaidras naudas atmaksai akcionāriem, iespējams, būs jāsaskaras ar ierobežojumiem.
Skatos uz priekšu
Goldmans raksta: "Raugoties nākotnē, krājumiem ar vāju bilanci vajadzētu gūt labumu no neliela ASV ekonomiskās izaugsmes tempa paātrināšanās. Vājās bilances tiek tirgotas ar ievērojamu atlaidi, pamatojoties uz nākotnes P / E, krājumiem ar spēcīgu bilanci (15x pret. Paredzams, ka 2019. gadā radīs līdzvērtīgu EPS pieaugumu (+ 7%). Tomēr mūsu ekonomistu uzskats, ka FED būs mazāk nederīgs, nekā to norāda tirgus cenas, rada risku turpināt sliktu bilances pārsniegumu."
