Amerikas Savienoto Valstu tērauda korporācija (NYSE: X) bija pasaulē pirmais uzņēmums, kas pārsniedza tirgus kapitalizācijas atzīmi USD 1 miljarda dolāru vērtībā. 1900. gadu sākumā Džons Pjērsts Morgans vēlējās tērauda ražošanā darīt to, ko viņš bija darījis dzelzceļos. Vienīgā problēma bija tā, ka Endrjū Kernegi kontrolēja lielāko un efektīvāko tērauda ražotāju Carnegie Steel. Morgans strādāja kopā ar Šarlu Švābu, lai pārliecinātu Kārnagiju pārdot savu biznesu jaunajā uzņēmumā, kuru iecerējis Morgans, US Steel. Kārnegijs, jau pārdomājot aiziešanu pensijā, piekrita pārdot Morganas pārvaldītajam trestam par kopējo cenu aptuveni 492 miljonus ASV dolāru jaunā uzņēmuma akcijās un obligācijās. Kārnegijs turpināja pievērsties filantropijai, kamēr Šveiks kļuva par ASV tērauda prezidentu.
Diemžēl Schwab dēļ US Steel bija viduvēju biznesu negodīgs metināšana uz Carnegie Steel kalsno rāmi. Lai pārējo kompāniju pielietotu šņaucamai naudai, uzņēmumam US Steel vajadzēja piesaistīt milzīgas kapitāla summas. 1901. gadā Morgans emitēja USD 303 miljonus hipotēku obligācijās, USD 510 miljonus ar vēlamajām akcijām un 508 miljonus USD par pamatkapitālu - radot kopējo kapitalizāciju apmēram 1, 4 miljardus USD - uzņēmumam, kura reālie aktīvi bija 682 miljoni USD. Tādējādi puse no tā vērtības bija nemateriālā vērtība, bet sabiedrība nopirka pārvērtētos vērtspapīrus.
“US Steel” nekad neizpildīs savu potenciālu un, kaut arī Švāba vadība atlika rēķināšanu, redzēja, ka tās tirgus daļu apēd izsalkušie uzņēmumi, ieskaitot Švāba “Bethlehem Steel”, kas izveidojās, kad viņš neapmierinātībā atstāja “US Steel”. Faktiski viens no US Steel sagraujošo akciju īpašniekiem bija Bendžamina Grehema atraitnes māte. Vērojot, kā ģimenes bagātība sarūk ar akcijām, intelektuālais ieguldītājs varēja motivēt koncentrēties uz pamatlīdzekļiem un patieso vērtību, diskontējot milzīgas nemateriālās vērtības summas. (par slaveno JP Morgan mūsu rakstā Wall Street Kingpin: JP Morgan .)
Uz šo jautājumu atbildēja Endrjū Beattijs.
