Dcf izmantošana biotehnoloģijas novērtēšanā

Var būt sarežģīti likt cenu zīmi biotehnoloģiju uzņēmumiem, kas nākotnē piedāvā nedaudz vairāk par solījumiem gūt panākumus. Tikai tāpēc, ka kāds laboratorijas dalībnieks sauc “Eureka!”, Tas nebūt nenozīmē, ka ir atrasts ārstniecības līdzeklis. Biotehnoloģiju nozarē var paiet daudz gadu, lai noteiktu, vai visi centieni uzņēmumam sniegs peļņu.

Tomēr, lai arī vērtēšana var šķist vairāk domājoša nekā zinātne, pastāv vispārpieņemta pieeja biotehnoloģiju uzņēmumu vērtēšanai, kuri atrodas gadu attālumā no izmaksas., mēs izskaidrojam šo vērtēšanas pieeju, kas balstās uz diskontētās naudas plūsmas (DCF) analīzi, un soli pa solim parādīsim jums procesu.

Portfeļa vērtēšanas pieeja

Iedomājieties biotehnoloģiju uzņēmumu kā vienas vai vairāku eksperimentālu zāļu kolekciju, no kurām katra pārstāv potenciālu tirgus iespēju. Ideja ir katru daudzsološo narkotiku portfelī uzskatīt par mini-uzņēmumu. Izmantojot DCF analīzi, jūs varat noteikt, ko kāds būtu gatavs maksāt par šo zāļu portfeli.

Citiem vārdiem sakot, jūs nosakāt katras zāles prognozēto brīvo naudas plūsmu, lai noteiktu tās atsevišķo pašreizējo vērtību. Pēc tam jūs pievienojat katras zāles neto pašreizējo vērtību, kā arī visu skaidru naudu bankā, un izdomājat patieso vērtību tam, ko šodien vērts ir viss uzņēmums.

Biotehnoloģiju uzņēmumā attīstības posmā var būt desmitiem vai pat simtiem narkotiku. Tomēr tas nenozīmē, ka tie visi jāiekļauj vērtējumā. Vispārīgi runājot, jums jāiekļauj tikai tās zāles, kuras jau atrodas vienā no trim klīnisko pētījumu posmiem. ASV Pārtikas un zāļu pārvaldes vietnē ir vairāk informācijas.

Kā ieguldījums zāles, kas atrodas atklāšanas vai pirmsklīniskajā stadijā, ir ļoti riskants piedāvājums ar mazāk nekā 1% iespēju nokļūt tirgū (saskaņā ar nozares ziņojumu, ko 2003. gadā publicēja Pharmaceutical Research and Manufacturers of America)). Tāpēc narkotikām pirmsklīniskajā posmā publiskā tirgus investori parasti piešķir nulles vērtību.

Tirdzniecības ieņēmumu prognozēšana

Prognozēt pārdošanas ienākumus no katras biotehnoloģiju firmas zāles, iespējams, ir vissvarīgākais novērtējums, ko varat veikt par nākotnes naudas plūsmām, taču tas var būt arī visgrūtākais. Galvenais ir noteikt, kāds būtu paredzētais maksimālais pārdošanas apjoms, ja - un tas ir liels "ja" - zāles klīniskajos pētījumos to veiksmīgi padara visu iespējamo. Parasti jūs prognozējat pārdošanas apjomus pirmajiem 10 zāļu dzīves gadiem.

Tirgus potenciāls

Jums jāsāk ar pieņēmumiem par zāļu tirgus potenciālu. Apskatiet uzņēmuma sniegto informāciju un tirgus pētījumu pārskatus, lai noteiktu to pacientu grupas lielumu, kuri lietos šīs zāles. Analītiķi parasti koncentrējas uz tirgus potenciālu rūpnieciski attīstītajās valstīs, kur cilvēki maksās narkotiku tirgus cenu.

Izdarot pieņēmumus par zāļu iespējamo iekļūšanu tirgū, jums jāizmanto savs labākais vērtējums. Ja ir konkurējošs narkotiku tirgus ar ierobežotām jauno zāļu piedāvātajām priekšrocībām paaugstinātas efektivitātes vai samazinātu blakusparādību ziņā, zāles, iespējams, neuzvarēs ievērojamu tirgus daļu savā produktu kategorijā. Jūs varat pieņemt, ka tas aizņems 10% no tirgus vai pat mazāk. No otras puses, ja neviena cita narkotika neatrisina tās pašas vajadzības, jūs varat pieņemt, ka narkotiku izplatība tirgū būs vismaz 50%.

Paredzamā cenu zīme

Kad esat noteicis pārdošanas tirgus lielumu, jums jānāk klajā ar aprēķināto pārdošanas cenu. Protams, cenu zīmes ievietošana narkotikām, kas risina neapmierinātu vajadzību, radīs dažus minējumus. Bet attiecībā uz zālēm, kas konkurēs ar esošajiem produktiem, jums vajadzētu apskatīt konkurences cenu. Piemēram, farmācijas giganta Roche nesen ieviestā HIV inhibitoru grupa Fuzeon gadā maksā nedaudz vairāk par 20 000 USD. Reizinot šo cenu ar aptuveno pacientu skaitu, tiek iegūts aptuvenais gada pārdošanas maksimums.

Biotehnoloģiju uzņēmums ne vienmēr saņems visus šos pārdošanas ieņēmumus. Daudzām biotehnoloģiju firmām, īpaši mazākām, kurām ir mazs kapitāls, nav pārdošanas un mārketinga nodaļu, kas spētu pārdot lielu daudzumu narkotiku. Viņi bieži licencē daudzsološas zāles lielākiem farmācijas uzņēmumiem, kas palīdz maksāt par attīstību un kļūst atbildīgi par pārdošanas apjomiem. Apmaiņā pret biotehnoloģiju firmu parasti tiek saņemti honorāri par turpmāko pārdošanu.

Saskaņā ar Medius Associates rakstīto zāļu honorāru likme par zālēm, kas pašlaik atrodas klīnisko pētījumu I fāzē, parasti ir procentos no vieniem cipariem. Šīm firmām virzoties attīstības virzienā, honorāru likmes kļūst augstākas.

Zemāk mēs sadalām hipotētisko biotehnoloģisko zāļu gada pārdošanas ieņēmumu maksimālo apmēru konkurences tirgū ar potenciālo tirgus lielumu 1 miljons pacientu, aptuveno pārdošanas cenu 20 000 USD gadā un autoratlīdzības likmi 10%.

Zāļu pārdošanas ieņēmumu aprēķināšana
Potenciālais tirgus lielums	1 miljons pacientu
Tirgus iespiešanās līmenis - augsta konkurence	10%
Aptuvenais tirgus lielums	100 000 pacientu
Pārdošanas cena	Gadā - 20 000 USD
Peak Sales	USD 2 miljardi gadā
Autoratlīdzība	10%
Gada lielākie pārdošanas ieņēmumi	200 miljoni USD