Opcijai pielāgots - OAS pret nulles nepastāvības starpību - Z-Spread: pārskats
Vērtspapīra vērtības aprēķināšanai ir noderīga gan opciju korekcija (OAS), gan nulles nepastāvības starpība (Z-spread). Parasti starpība atspoguļo atšķirību starp abiem mērījumiem. OAS un Z-spread palīdz investoriem salīdzināt divu dažādu fiksēta ienākuma piedāvājumu ienesīgumu, kuriem ir iestrādātas iespējas. Iegultās iespējas ir uzkrājumi, kas iekļauti dažos fiksēta ienākuma vērtspapīros, kas ļauj investoram vai emitentam veikt īpašas darbības, piemēram, atsaukt emisiju.
Piemēram, ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem (MBS) bieži ir iegultas iespējas priekšapmaksas riska dēļ, kas saistīts ar hipotēkām. Tādējādi iegulta opcija var būtiski ietekmēt nākotnes naudas plūsmas un MBS pašreizējo vērtību.
Opciju koriģētā starpība salīdzina fiksēta ienākuma produkta ienesīgumu vai atdevi ar bezriska ieguldījumu atdeves likmi. Bezriska likme ir teorētiska un parāda ieguldījuma vērtību ar visu iespējamo riska dinamiku. Lielākā daļa analītiķu kā bezriska ienesīguma pamatu izmanto ASV valsts kases krājumus.
Nulles svārstīguma starpība analītiķim dod iespēju novērtēt obligācijas cenu. Tā ir pastāvīgā starpība vai starpība starp pašreizējo naudas plūsmas vērtību un ASV Valsts kases tūlītējās procentu likmes ienesīguma līkni. Z-izplatība ir pazīstama arī kā statiskais sadalījums konsekventās pazīmes dēļ.
Nominālā starpība ir visizplatītākais izplatīšanas jēdziena veids. Tas mēra atšķirību bāzes punktos starp bezriska ASV Valsts kases parāda instrumentu un instrumentu, kas nav Valsts kases instruments. Šo starpības starpību mēra bāzes punktos. Nominālā starpība nodrošina mērījumu tikai vienā brīdī gar Valsts kases ienesīguma līkni, kas ir būtisks ierobežojums.
Opcijai pielāgota izplatība
Atšķirībā no Z-starpības aprēķina, opciju koriģētajā spredā tiek ņemts vērā, kā obligācijā iestrādātais opcija var mainīt nākotnes naudas plūsmas un obligācijas kopējo vērtību. Šīs pievienotās iespējas var ietvert atļauju emitentam priekšlaicīgi atsaukt parāda piedāvājumu vai ieguldītājam konvertēt obligāciju pamatā esošajās uzņēmuma akcijās vai pieprasīt pirmstermiņa atpirkšanu.
Iegultās iespējas līguma izmaksas tiek aprēķinātas kā starpība starp iespēju līgumiem koriģēto starpību ar paredzamo tirgus procentu likmi un Z starpību. Abu starpību bāzes aprēķini ir līdzīgi. Tomēr opciju koriģētā starpība diskontēs obligācijas vērtību sakarā ar visām emisijā iekļautajām opcijām. Šis aprēķins ļauj investoram noteikt, vai fiksētā ienākuma vērtspapīra kotētā cena ir vērts, ņemot vērā riskus, kas saistīti ar pievienotajām iespējām.
OAS pielāgo Z-starpību, lai iekļautu iegultās opcijas vērtību. Tāpēc tas ir dinamiskais cenu noteikšanas modelis, kas ir ļoti atkarīgs no izmantotā modeļa. Tas arī ļauj salīdzināt, izmantojot tirgus procentu likmi, un iespēju obligāciju saukt par agru - pazīstamu kā priekšapmaksas risku.
Opciju koriģētā starpība ņem vērā vēsturiskos datus kā procentu likmju un priekšapmaksas likmju mainīgumu. Šo faktoru aprēķini ir sarežģīti, jo tie mēģina modelēt nākotnes procentu likmju izmaiņas, hipotēku aizņēmēju priekšapmaksas paradumus un pirmstermiņa dzēšanas varbūtību. Priekšapmaksas varbūtības prognozēšanai bieži tiek izmantotas progresīvākas statistiskās modelēšanas metodes, piemēram, Montekarlo analīze.
Z-izplatība
Nulles svārstīguma starpība nodrošina bāzes punktu starpību visā Valsts kases ienesīguma līknē. Z-starpība ir vienots mērījums, salīdzinot obligācijas cenu, kas vienāda ar tās pašreizējo naudas plūsmas vērtību attiecībā pret katru termiņa punktu Valsts kases ienesīguma līknei. Tāpēc obligācijas naudas plūsma tiek diskontēta ar Valsts kases līknes tūlītējo likmi. Sarežģīts aprēķins ietver spot likmes ņemšanu noteiktā līknes punktā un z-starpības pievienošanu šim skaitlim. Tomēr Z starpība aprēķinos neietver iegultās iespējas līgumu vērtību, kas var ietekmēt obligācijas pašreizējo vērtību.
Ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri bieži ietver iegultas iespējas, jo pastāv ievērojams priekšapmaksas risks. Hipotēku aizņēmēji, visticamāk, refinansē savas hipotēkas, ja procentu likmes pazeminās. Iegultās iespējas nozīmē, ka emitents var mainīt nākotnes naudas plūsmas, jo obligāciju var atsaukt. Emitents var izmantot iegulto iespēju, ja procentu likmes pazeminās. Zvans ļauj emitentam pieprasīt nenomaksāto parādu, to samaksāt un atkārtoti izsniegt par zemāku procentu likmi. Ja emitents var atkārtoti emitēt parādu ar zemāku procentu likmi, emitents var samazināt kapitāla izmaksas.
Tāpēc ieguldītāji obligācijās ar iegultām opcijām uzņemas lielāku risku. Ja obligācija tiek pieprasīta, ieguldītājs, iespējams, būs spiests atkārtoti ieguldīt citās obligācijās ar zemākām procentu likmēm. Obligācijas ar iegultām pirkšanas iespējām bieži maksā ienesīguma prēmiju virs obligācijām ar līdzīgiem noteikumiem. Tādējādi opciju koriģētā starpība ir noderīga, lai izprastu parāda vērtspapīru ar iegultām pirkšanas iespējām pašreizējo vērtību.
Taustiņu izņemšana
- Opciju koriģētā starpība (OAS) ņem vērā to, kā obligācijas iegultās iespējas var mainīt nākotnes naudas plūsmas un obligācijas kopējo vērtību. Opciju koriģētā starpība pielāgo Z starpību, iekļaujot iegultās iespējas vērtību. Nulles volatilitātes starpība (Z starpība) nodrošina bāzes punktu starpību visā Valsts kases ienesīguma līknē. Analītiķis izmantos OAS un Z sadalījumu, lai salīdziniet parāda vērtspapīrus pēc vērtības.
