Investori savos portfeļos bieži iekļauj ārvalstu vai starptautiskās obligācijas dažu galveno iemeslu dēļ - lai izmantotu augstākas procentu likmes vai ienesīgumu un dažādotu savus turējumus. Tomēr augstāku atdevi no ieguldījumiem ārvalstu obligācijās pavada paaugstināts risks, ko rada nelabvēlīgas valūtas svārstības.
Sakarā ar salīdzinoši zemāku obligāciju absolūto ienesīgumu salīdzinājumā ar akcijām, valūtas svārstībām var būt būtiska ietekme uz obligāciju ienesīgumu. Tādēļ ieguldītājiem būtu jāzina ārvalstu valūtas obligāciju apmaiņas risks un jāīsteno valūtas riska mazināšanas pasākumi.
Valūtas risks un ārvalstu obligācijas
Valūtas risks nerodas tikai no ārvalstu valūtas obligāciju turēšanas, ko izdevusi aizjūras vienība. Tas pastāv katru reizi, kad investoram ir obligācijas, kas denominētas valūtā, kas nav ieguldītāja vietējā valūta, neatkarīgi no tā, vai emitents ir vietēja iestāde vai ārvalstu vienība.
Starptautiski uzņēmumi un valdības regulāri emitē obligācijas, kas denominētas dažādās valūtās, lai gūtu labumu no zemākām aizņēmumu izmaksām, kā arī samērotu to valūtas pieplūdumu un aizplūšanu.
Šīs obligācijas var klasificēt šādi:
Ārzemju obligācija
Ārvalstu obligācija ir obligācija, ko emitējis ārvalstu uzņēmums vai institūcija valstī, kas nav tās valsts valūta un kas denominēta tās valsts valūtā, kurā obligācija tiek emitēta. Piemēram, ja Lielbritānijas uzņēmums emitēja ASV dolāra valūtas obligāciju ASV
Eiroobligācija
Eiroobligācija ir obligācija, ko emitējis uzņēmums ārpus sava iekšējā tirgus un kas denominēts valūtā, kas nav tās valsts valūta, kurā obligācija tiek emitēta. Piemēram, ja Lielbritānijas uzņēmums Japānā emitēja ASV dolāra valūtas obligāciju.
"Eiroobligācija" neattiecas uz obligācijām, kas emitētas tikai Eiropā, bet drīzāk ir vispārīgs termins, kas attiecas uz visām obligācijām, kuras emitētas bez īpašas jurisdikcijas. Eiroobligācijas tiek nosauktas pēc to nominālvērtības valūtas. Piemēram, Eurodollar obligācijas attiecas uz USD denominētām eiroobligācijām, savukārt Euroyen obligācijas attiecas uz obligācijām, kas denominētas Japānas jenās.
Ārzemju apmaksas obligācija
Ārzemju apmaksas obligācija ir obligācija, ko izdod vietējais uzņēmums savā vietējā valstī un kas denominēta ārvalstu valūtā. Piemēram, Kanādas dolāros denominēta obligācija, ko IBM emitējusi ASV, būtu ārvalstu maksājuma obligācija.
Valūtas risks rodas no obligācijas denominācijas valūtas un ieguldītāja atrašanās vietas, nevis no emitenta juridiskās adreses. ASV ieguldītājs, kuram ir jenu denominētas obligācijas, kuras emitējusi Toyota Motor, acīmredzami ir pakļauts valūtas riskam. Bet ko tad, ja investoram ir arī Kanādas dolāru denominēta obligācija, ko ASV emitējusi IBM? Valūtas risks pastāv arī šajā gadījumā, kaut arī IBM ir vietējs uzņēmums.
Tomēr, ja ASV investoram pieder jenku obligācija vai Eurodollar obligācija, ko emitējusi Toyota Motor, valūtas risks nepastāv, neskatoties uz to, ka emitents ir ārvalstu uzņēmums.
Kā valūtas svārstības ietekmē kopējo ienesīgumu
Valūtas slieksnis, kurā denominēta jūsu obligācija, samazinās kopējo ienesīgumu. Un otrādi, valūtas vērtības pieaugums vēl vairāk palielinās ienākumus no obligācijas turēšanas - tā sakot, uz kūkas glazūras.
Apsveriet ASV investoru, kurš iegādājās EUR 10 000 viena gada obligācijas nominālvērtībā ar trīs procentu gada kuponu un tirdzniecību pēc nominālvērtības. Eiro tajā laikā lidoja augstu, ar maiņas kursu pret ASV dolāru 1, 45, ti, EUR 1 = USD 1, 45. Rezultātā ieguldītājs samaksāja USD 14 500 par eiro denominēto obligāciju. Diemžēl līdz brīdim, kad obligācijai pienāca termiņš gadu vēlāk, eiro kurss attiecībā pret ASV dolāru bija samazinājies līdz 1, 25. Tāpēc ieguldītājs, konvertējot euro denominētās obligācijas termiņa ienākumus, saņēma tikai USD 12 500. Šajā gadījumā valūtas svārstības izraisīja zaudējumus ārvalstu valūtas kursā 2000 USD vērtībā.
Iespējams, ka investors sākotnēji bija iegādājies obligāciju, jo tai bija trīs procentu ienesīgums, savukārt salīdzināmām ASV obligācijām, kuru dzēšanas termiņš bija viens gads, bija tikai viena procentu likme. Iespējams, ka ieguldītājs ir arī pieņēmis, ka valūtas maiņas kurss saprātīgi saglabāsies obligācijas viena gada turēšanas periodā.
Šajā gadījumā eiro obligācijas piedāvātā pozitīvā ienesīguma starpība par diviem procentiem neattaisnoja valūtas risku, ko uzņēmās ASV ieguldītājs. Lai gan zaudējumus valūtas maiņā 2000 USD apmērā ierobežotā mērā kompensētu ar kupona maksājumu EUR 300 (pieņemot, ka viens procentu maksājums tiek veikts termiņa beigās), tīrie zaudējumi no šī ieguldījuma joprojām ir USD 1, 625 (EUR 300 = USD 375). Tas ir pielīdzināms apmēram 11, 2 procentu zaudējumiem no sākotnējiem ieguldījumiem 14 500 USD.
Protams, eiro varēja arī iet citu ceļu. Ja tas būtu pieaudzis līdz 1, 50 līmenim attiecībā pret ASV dolāru, ieguvums no labvēlīgām ārvalstu valūtas svārstībām būtu bijis USD 500. Ieskaitot kupona maksājumu EUR 300 vai USD 450, kopējie ienākumi būtu sasnieguši 6, 55 procentus no sākotnējiem ieguldījumiem 14 500 USD apmērā.
Valūtas riska ierobežošana obligāciju turējumos
Daudzi starptautisko fondu pārvaldītāji ierobežo valūtas risku, nevis izmanto iespēju, ka ienesīgumu mazinās nelabvēlīgas valūtas svārstības. Tomēr pati riska ierobežošana ir saistīta ar zināmu risku, jo tai ir saistītas izmaksas. Tā kā valūtas riska ierobežošanas izmaksas lielākoties balstās uz procentu likmju atšķirībām, tās var kompensēt būtisku ārvalstu valūtas obligācijas piedāvāto augstāko procentu likmju daļu, tādējādi vispirms graujot pamatojumu ieguldīt šādā obligācijā. Atkarībā no izmantotās riska ierobežošanas metodes ieguldītājs var tikt fiksēts kursā, pat ja ārvalstu valūta to novērtē, un tā rezultātā rodas alternatīvas izmaksas.
Vairākos gadījumos riska ierobežošana var būt tā vērta, lai apturētu valūtas pieaugumu vai pasargātu no slīdošās valūtas. Visizplatītākās valūtas riska ierobežošanas metodes ir valūtas nākotnes darījumi un fjūčeri vai valūtas iespējas. Katrai riska ierobežošanas metodei ir atšķirīgas priekšrocības un trūkumi. Valūtas nākotnes darījumus var pielāgot konkrētai summai un termiņam, bet fiksēt ar fiksētu likmi, savukārt valūtas nākotnes darījumi piedāvā lielu piesaistīto līdzekļu īpatsvaru, bet tie ir pieejami tikai noteikta līguma apjomos un termiņos. Valūtas iespējas nodrošina lielāku elastīgumu nekā nākotnes darījumi un nākotnes darījumi, taču tie var būt diezgan dārgi.
Grunts līnija
Ārvalstu obligācijas var piedāvāt augstāku ienesīgumu nekā vietējās obligācijas un dažādot portfeli. Tomēr šie ieguvumi ir jāsalīdzina ar zaudējumu risku, ko rada nelabvēlīga ārvalstu valūtas maiņa, kam var būt būtiska negatīva ietekme uz kopējo ienākumu no ārvalstu obligācijām.
