Kas ir salīdzināms darījums?
Salīdzināma darījuma izmaksas ir viens no galvenajiem faktoriem, novērtējot tā uzņēmuma vērtību, kas tiek uzskatīts par apvienošanās un pārņemšanas (M&A) mērķi. Pamatojums ir tāds pats kā potenciālajam mājas pircējam, kurš pārbauda nesenos pārdošanas apjomus apkārtnē.
To parasti sauc par kompjūtera darījumu.
Taustiņu izņemšana
- Lai novērtētu korporatīvās pārņemšanas mērķa patieso vērtību, izmanto salīdzināmus darījumus. Ideāls salīdzināms darījums ir tās pašas nozares uzņēmumam ar līdzīgu biznesa modeli. Pārņemšanas mērķa patiesā vērtība ir balstīta uz tā nesenajiem ienākumiem.
Izpratne par salīdzināmo darījumu
Uzņēmumi vēlas iegādāties citus uzņēmumus, lai attīstītu uzņēmējdarbību, iegūtu piekļuvi vērtīgiem resursiem, paplašinātu to pieejamību, likvidētu konkurentu vai visu šo iemeslu apvienojumu.
Jebkurā gadījumā pārmaksāt par šo iegādi varētu būt postoši. Tātad, uzņēmums un tā investīciju baņķieri meklē salīdzināmus darījumus - jo nesenāks, jo labāk. Viņi aplūko uzņēmumus ar līdzīgu uzņēmējdarbības modeli mērķa uzņēmumam. Jo salīdzināmāki darījuma dati, kas ir pieejami analīzei, jo vieglāk iegūt patieso novērtējumu.
Un otrādi, uzņēmums, kas kļuvis par pārņemšanas mērķi, veic tāda paša veida analīzi, lai noteiktu, vai piedāvātais piedāvājums ir labs tā akcionāriem.
Abos gadījumos salīdzināmā darījuma novērtēšanas metode var palīdzēt uzņēmumam sasniegt pirkšanas cenu, kuru akcionāri vēlas pieņemt.
Vērtēšanas metrika
Īpašais vērtēšanas rādītājs, kas plaši izmantots salīdzināmu darījumu analīzei, ir koeficients no EV līdz EBITDA. EV ir uzņēmuma vērtība, un EBITDA ir peļņa pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas. Šajā formulā EBITDA tiek izmantots 12 mēnešu periods.
Salīdzināmais darījuma novērtējums parasti tiek izmantots kopā ar citiem datiem, ieskaitot uzņēmuma diskontēto naudas plūsmu, cenas un peļņas koeficientu, cenas un pārdošanas attiecību un cenas un naudas plūsmas attiecību. Citi faktori ir saistīti ar konkrētām nozarēm.
Visi iepriekš minētie numuri ir viegli pieejami valsts uzņēmumiem. Ja iegādes mērķis nav publiskajā apgrozībā esošs uzņēmums, pieejamo datu apjoms var būt ierobežots.
Salīdzināma darījuma reālās pasaules piemērs
Becton, Dickinson and Company (BDX) 2017. gada vidū iesniedza S-4 veidlapu SEC par paredzēto CR Bard, Inc. iegādi. Abi uzņēmumi ir medicīnas ierīču izstrādātāji un ražotāji.
Atzinums par taisnīgumu
Iesniegumā atklājās, ka Bards saglabāja Goldman Sachs kā finanšu konsultantu, lai sniegtu taisnīguma atzinumu par BD piedāvāto cenu. Tā kā veselības aprūpes pakalpojumu nozare pēdējos gados ir ievērojami konsolidēta, Goldman Sachs rīcībā bija daudz salīdzināmu darījumu datu.
Deviņi salīdzināmi darījumi no 2011. līdz 2016. gadam ir uzskaitīti iesniegumā. Tas ļāva veikt Bard akcionāru un uzņēmuma direktoru padomes veiktu rūpīgu analīzi, lai apsvērtu BD pārņemšanas piedāvājumu.
Salīdzināmos produktus analizē pārņemšanas mērķis, kā arī potenciālais ieguvējs.
Barda finanšu konsultants aprēķināja iepriekšējo darījumu EV-LTM EBITDA reizinājumu diapazonu, kā arī vidējo reizinājumu. Salīdzināmā darījuma analīze bija viena no vairākām šī darījuma analīzes vērtēšanas metodēm, pārējās iekļaujot cenu un ieņēmumu un cenu un ieņēmumu pieauguma reizinājumus. Bet tas bija arī vadošais, tāpat kā standarta prakse apvienošanās un pārņemšanas gadījumos.
Parasts brīdinājums
Lai arī tā ir ierasta prakse, to neuzskata par gala vārdu mērķa uzņēmuma vērtēšanai. Šajā piemērā Goldman Sachs izdeva atrunu, ka tās salīdzināmā darījumu analīze kopā ar citām vērtēšanas metrikas analīzēm "nenozīmē, ka tie ir novērtējumi, un tie obligāti neatspoguļo cenas, par kurām var pārdot uzņēmumus vai vērtspapīrus".
Galu galā darījums tika apstiprināts par cenu 24 miljardi USD.
