Manas cerības uz banku pārskatiem šajā peļņas sezonā bija diezgan zemas. Mani uztrauca izaugsmes palēnināšanās un procentu likmju vide, kas bankām apgrūtinātu neto procentu likmes palielināšanu. Mani joprojām uztrauc šie jautājumi, bet es, iespējams, kopā ar daudziem citiem analītiķiem esmu pārvērtējis problēmas, kas bankām rastos neto procentu likmju līmenī, pamatojoties uz ziņojumiem, kas iznāk līdz šim.
12. aprīlī lielo banku peļņas sezonu sāka JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) un PNC Financial Services Group Inc. (PNC) ziņojumi. Visos trīs gadījumos patēriņa kreditēšanas rezultāti bija labāki, nekā gaidīts, kas JPM un PNC guva pārsteidzošus ieguvumus.
Neto procentu likme būtībā ir starpība starp to, kādas kapitāla izmaksas bankai (vai bankas aizņēmuma izmaksas), salīdzinot ar to, ko viņi var iekasēt no klientiem. Tā kā Fed paaugstināja vienas nakts likmi, bankas varēja palielināt summu, ko iekasē no klientiem, neciešot no aizņēmumu izmaksu pieauguma. Piemēram, JPM peļņa tās klientu bankā palielinājās par 19%, pateicoties straujam kredītkaršu parādu un auto aizdevumu pieaugumam, ko pastiprināja to tīro procentu likmju uzlabojums.
Tā ir laba zīme, ka bankām joprojām ir zināms izaugsmes potenciāls un stimuls turpināt kreditēšanu. Tas nozīmē arī to, ka patērētāji pieprasa patēriņa kredītus. Šie divi faktori ir galvenās ekonomiskās izaugsmes sastāvdaļas. Kā redzat šajā tabulā, kredītkaršu parāds kopš 2014. gada ir strauji audzis (sarkans), savukārt kredītkartēm noteiktā procentu likme ir palielinājusies no 12% līdz vairāk nekā 15%. Apjoma palielināšanās un augstākas patērētāju likmes bija tāls ceļš, lai palielinātu JPM peļņu, un tas bija labs arī pārējiem banku pārskatiem, kuru termiņš būs nākamo divu nedēļu laikā.
Sentluisas Federālā rezerves banka
Datos bija arī dažas negatīvas, tostarp plakanas vispārējās rezerves, salīdzinot ar 2018. gada pēdējo ceturksni, un investīciju banku darbības un īpašuma pārvaldības peļņas palēnināšanās. Tomēr es domāju, ka ziņas par patērētāju finansēšanu ir pietiekami pozitīvas, lai īstermiņā kompensētu šos negatīvos. Es arī iesaku, ka šie dati var palīdzēt tirgotājiem novērtēt mājokli un hipotēkas, kā arī mazumtirdzniecību.
Mājoklis
Vidējā fiksētā 30 gadu hipotēkas likme ASV ir samazinājusies līdz 4, 12% kopš 2018. gada novembra, kad tā bija gandrīz 5%. Pastāv reāls potenciāls, ka investori ir nepietiekami novērtējuši to, kā nākamā ceturkšņa laikā var pieaugt pieprasījums pēc hipotēkām un patēriņa nekustamā īpašuma, ņemot vērā likmju kritumu divu iemeslu dēļ:
- Kredītkaršu parādu un kredītkaršu procentu likmju pieaugums varētu turpināt stimulēt pieprasījumu pēc hipotēkas refinansēšanas, jo kredītkaršu parāds ASV patērētājiem kļūst par visu laiku augstāko līmeni. Augstu izmaksu patēriņa parāda pārorientēšana uz lētu nekustamā īpašuma parādu, izmantojot hipotēkas ieņēmumus, lai nomaksātu kredītkartes un automātiskos kredītus, ir izplatīta parādība cenu krituma gadījumā. Patērētāji, kuri meklē nekustamā īpašuma pirkumu, var izmantot zemas likmes un pozitīva darba vietu izaugsme, lai īstermiņā pieņemtu viņu lēmumu. Viens veids, kā noteikt sentimenta izmaiņas, ir šāds, skatoties Nacionālās māju celtnieku asociācijas (NAHB) noskaņojuma indeksu.
NAHB indekss tiks paziņots 16. aprīlī, un es uzskatu, ka tas ir paredzams rādītājs mājokļu krājumiem un aizdevumiem. Piemēram, pirms S&P 500 sabrukuma 2018. gada oktobra sākumā, mājokļu krājumi jau bija pārtraukuši atbalstu. NAHB ir devusi signālu, ka tirgū ir radušās problēmas, jo pēdējos 10 mēnešos tas vienmērīgi samazinājies.
Kā redzat šajā tabulā, negatīvo attieksmju tendence māju celtnieku vidū ir samazinājusies un pēdējos 4 mēnešos tā izskatās daudz pozitīvāka. Ja NAHB indekss atkal pārsteigs 16. datumā, māju būvētāju un ar tiem saistīto krājumu perspektīvas izskatās labas. Es iesaku izmantot līdzīgus rādītājus, piemēram, Esošo māju pārdošanas ziņojumu, kuru 22. aprīlī izlaidīs Nacionālā nekustamo īpašumu pārdevēju asociācija, lai apstiprinātu māju celtnieku pozitīvās pazīmes.
Es uzskatu, ka NAHB indeksu nepietiekami novērtē finanšu prese salīdzinājumā ar citiem ekonomiskajiem ziņojumiem, piemēram, mājokļu uzsākšanu un būvatļaujām, jo tam trūkst tāda paša veida kvantitatīvu datu, ko satur šie citi pārskati. Tomēr tas, kas ir NAHB ziņojumā, kas pārējiem trūkst, ir korekcija aptaujas respondentu tālredzīgām aplēsēm. Tāpat kā ISM iepirkumu vadītāju indekss (paredzēts izlaist 1. maijā), es domāju, ka nākotnes aprēķini ir precīzāks pašreizējās uzņēmējdarbības aktivitātes momentuzņēmums nekā atskats uz vēsturiskajiem datiem.
Mazumtirdzniecība
Kā jau minēju iepriekš, kopējais kredītkaršu parāds ir visu laiku rekordaugsts. Kopā ar auto aizdevumiem un studentu parādu patērētāji kopš 2008. gada ir uzņēmušies nebijušu “apgrozības” parāda summu.
Lai gan viss šis parāds nākotnē rada nopietnus negatīvus riskus, īstermiņā investori var izmantot šo informāciju, lai novērtētu ieguldījumus mazumtirdzniecības akcijās, kā arī banku darbībā. Mēs uzzinājām no JPM, WFC un PNC ziņojumiem, ka patēriņa kredītu pieprasījums joprojām ir ļoti spēcīgs, neskatoties uz pieaugošajām patērētāju finansēšanas likmēm.
Patērētāju finansējuma pieaugumu ir atbalstījis arī lielais darbavietu skaits, kam vajadzētu atlikt jebkādas nopietnas negatīvas sekas no parāda pieauguma līdz brīdim, kad atkal sāk pieaugt saistību neizpildes likmes. Pašreizējie kredītkaršu parādu kavējumu likmes joprojām ir tuvu ilgtermiņa zemākajam līmenim - 2–3%.
Manuprāt, ieguldītājiem šie dati jāinterpretē kā pozitīvi, turpinot patērēt tēriņus. Jau iepriekš esmu rakstījis par to, kā mazumtirdzniecības akciju pēdējā gada peļņas normas ir samazinājušās; tomēr, kā mēs uzzinājām no bankām, šis risks īstermiņā mazinās, jo investori izmanto zemākas procentu likmes, lai refinansētu īstermiņa parādu un piekļūtu pašu kapitālam savās mājās, lai papildinātu augošās algas.
Mazumtirdzniecības uzņēmumi, kas paši nodrošina finansējumu, pašreizējā tirgus apstākļos varētu būt īpaši interesanti. Piemēram, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) un Rent-A-Center Inc. (RCII) ir tipiski krājumu veidi, kuriem vajadzētu gūt labumu no apvienotā pieprasījuma pēc finansējuma patērētājiem un tēriņiem. Finansēšanas un kredīta nodrošinātāji, piemēram, PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) un Discover Financial Services (DFS), arī papildinās viņu uzvarētāju svītru, ja atlikušie banku un nekustamā īpašuma pārskati turpināsies, kā paredzēts.
Grunts līnija
Es ceru, ka visu nozaru jaunumi par ienākumiem dominēs presē un noteiks kopējo tirgus virzību pārējā šī mēneša laikā. Tomēr tas, ko mēs uzzinājām no dažiem agrīniem ziņojumiem, norāda, ka patērētāju aizņēmumu uzvedība novedīs pie pārsnieguma mazumtirdzniecības, mājokļu un finansēšanas krājumos. Kapitāla plūsma šajās nozarēs varētu viegli kompensēt rūpniecības krājumu un topošo tirgu īslaicīgu palēnināšanos. Investori, domājot par ilgtermiņa perspektīvu, noteikti vēlēsies būt piesardzīgi par visām likumpārkāpumu līmeņa izmaiņām, taču īstermiņā peļņas iespējas šķiet ļoti daudzsološas.
