Viens no ļoti labi zināmajiem augstas ienesīguma obligāciju jeb junk obligāciju aspektiem ir tas, ka tās ir īpaši neaizsargātas pret stresa situācijām tirgū, piemēram, tiem, kas rodas depresijas vai lejupslīdes laikā, piemēram, 2008. gada lejupslīdei. Šī neaizsargātība pret stresu tirgū, kā atklājuši daudzi pētījumi, junk obligāciju tirgū patiešām ir izteiktāks nekā ar investīciju līmeņa obligācijām.
Šo parādību nav grūti izskaidrot. Tā kā ekonomika vājina, uzņēmumiem kļūst arvien mazāk iespēju iegūt finansējumu, un, reaģējot uz tiem, konkurence par šīm sarūkošajām iespējām kļūst arvien mazāka. Sāk samazināties arī to uzņēmumu iespējas, kuriem ir šādi parādi, spēt no tiem nopelnīt. Visi šie apstākļi nozīmē, ka vairāk uzņēmumu biežāk nonāk sliktākajā situācijā vai bankrota gadījumos, kad tirgū rodas stress.
Investori, protams, to zina. Viņi, protams, sāk pārdot sava portfeļa obligācijas ar visaugstāko risku, kas tikai pasliktina tos uzņēmumus, kuri ir visvairāk pakļauti un kuriem ir visnabadzīgākā naudas un parāda attiecība. Piedāvājuma un pieprasījuma likumus nepārprotami var redzēt spēlējot, jo pieprasījums pēc augstas ienesīguma obligācijām izžuvis, un tiem jāpiedāvā zemākas cenas, lai mēģinātu turpināt nodrošināt nepieciešamās investīcijas.
Iepriekšējās nevēlamo obligāciju avārijas
Tā sauktais junk obligāciju tirgus galvenokārt ietver pēdējos 35 līdz 40 gadus. Daži apgalvo, ka nevēlamo obligāciju tirgus ir pastāvējis tikai pēdējās trīs līdz četrās desmitgadēs, sākot ar 70. gadiem, kad šāda veida obligācijas sāka kļūt arvien populārākas, un sāka parādīties jaunas emitentu klases, jo sāka darboties lielāks skaits uzņēmumu. izmantot tos kā finanšu parāda instrumentus.
80. gadu uzkrājumu un aizdevumu krīze
Pa ceļam uz ievērojamību, nevēlamās obligācijas ir skārušas vairākus ceļa izciļņus. Pirmais lielais žags nāca ar tagad draņķīgo 1980. gadu krājkontu un aizdevumu skandālu. Tajā laikā S&L uzņēmumi bija ieguldījuši pārāk lielus ieguldījumus korporatīvajās obligācijās ar lielāku ienesīgumu, kā arī ievērojami augstākā riska praksē, kas galu galā izraisīja milzīgu sabrukumu nevēlamo obligāciju izpildē, kas turpinājās gandrīz desmit gadus līdz 1990. gadiem.
Augstas ienesīguma obligāciju tirgus sabrukums
Nevēlamo obligāciju tirgus 80. gados eksponenciāli pieauga no USD 10 miljardiem 1979. gadā līdz milzīgiem USD 189 miljardiem līdz 1989. gadam, kas ir vairāk nekā par 34% katru gadu. Visā šajā desmitgadē junk obligāciju peļņas likmes bija vidēji ap 14.5%, ar noklusējuma likmēm nedaudz virs divām, pie 2.2%, kā rezultātā kopējais tirgus ienesīgums gadā tirgū bija aptuveni 13.7%.
Tomēr 1989. gadā politiska kustība, kurā iesaistījās Rūdolfs Giuliani un citi, kas bija dominējuši korporatīvo kredītu tirgos pirms augstas ienesīguma obligāciju pieauguma, izraisīja tirgus īslaicīgu sabrukumu, izraisot Drexel Burnham bankrotu. Izmaiņās, kas ilga tikai 24 stundas, jaunas junk obligācijas galvenokārt pazuda no tirgus bez atgriezeniskās saites apmēram gadu. Tā rezultātā 1990. gadā investori zaudēja neto 4, 4% augstas ienesīguma tirgū - pirmo reizi tirgū tika parādīti negatīvi rezultāti vairāk nekā desmit gadu laikā.
“Dot Com” avārija 2000. – 2002
Daudzi uzņēmumi, kas izmantoja augstas ienesīguma obligācijas, lai finansētu sevi “dot-com” uzplaukuma laikā 1990. gadu beigās, drīz cieta neveiksmi, un līdztekus tiem augstas ienesīguma tirgus ieguva vēl vienu pagriezienu uz sliktāko neto atdeves ziņā. Šīs avārijas neizraisīja kāds, kurš mēģināja sabotēt tirgu, vai negodīgi S&L investori. Tā vietā šī burzma notika tāpēc, ka investori turpināja gaidīt sapni par milzīgu peļņu, ko solīja internets, pateicoties spējai sasniegt pasaules tirgu. Investori savu naudu ieliek idejās, nevis stabilos plānos, un rezultātā tirgus izjuka.
Tomēr, tiklīdz šī kļūda kļuva skaidra, investori sāka atbalstīt stingrāku izvēli augstas ienesīguma obligāciju tirgū, un tas spēja ātri atgūties. Laikā no 2000. līdz 2002. gadam vidējais noklusējuma līmenis tirgū bija 9, 2%, kas ir gandrīz četras reizes lielāks nekā laika posmā no 1992. līdz 1999. gadam. Šajā laikposmā vidējā kopējā atdeves likme samazinājās līdz 0%, 2002. gadā uzstādot rekordlielu saistību neizpildes un bankrotu skaitu, pirms šie skaitļi atkal samazinājās 2003. gadā.
Gada finanšu krīze
Kad izcēlās paaugstināta riska kredītu skandāls, daudzi no tā sauktajiem “toksiskajiem aktīviem”, kas iesaistīti krīzes situācijā, faktiski bija saistīti ar korporatīvajām obligācijām ar augstu ienesīgumu. Skandāls šeit rodas no šiem paaugstināta riska aizdevumiem vai augsta ienesīguma aktīviem, kas tiek pārdoti kā obligācijas ar AAA reitingu, nevis “junk status” obligācijas. Kad krīze piemeklēja, īstermiņa obligāciju peļņas likmes kritās un tādējādi to ienesīgums strauji palielinājās. Šajā laikā augstas ienesīguma vai spekulatīvas kategorijas obligāciju ienesīgums līdz termiņa beigām (YTM) šajā laikā pieauga par vairāk nekā 20%, un visu laiku augstākais rezultāts bija junk obligāciju saistību nepildīšanai, vidējai tirgus likmei sasniedzot 13, 4 % līdz 2009. gada 3. ceturksnim.
Grunts līnija
Tomēr, neraugoties uz visām šīm neveiksmēm un ārējiem triecieniem obligāciju obligācijām un otrreizējam tirgum, vienmēr šķiet, ka tās atveseļojas. Emitenti turpina pievērsties augsta ienesīguma obligācijām, kuras dažas investoru grupas un privātie investori labprāt iegādājās. Tāpēc šī ilgstošā izturība ir balstīta gan uz ilgstošo uzņēmumu vajadzību pēc kapitāla, gan arī uz ieguldītāju ilgstošo vēlmi pēc lielākiem ieguldījumu atdeves instrumentiem nekā investīciju līmeņa obligāciju piedāvājumi.
